經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京9月22日訊 標(biāo)普9月21日將中國主權(quán)信用評級從AA-下調(diào)至A+，標(biāo)普在其報告中稱，“長時間的強(qiáng)勁信貸增長提高了中國的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險”。對此，中金公司22日發(fā)布題為“為什么說標(biāo)普下調(diào)中國評級是誤診？”的研報，研報指出，部分海外觀察人士，包括其評級機(jī)構(gòu)，在評估中國經(jīng)濟(jì)基本面的時候顯得有點(diǎn)滯后。

中金公司研報分析稱，此次標(biāo)普下調(diào)中國評級的時點(diǎn)正當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利處在2016年年中開啟的新一輪復(fù)蘇途中。今年上半年，中國實際GDP同比增長6.9%，較去年的6.7%回升。而名義GDP 回到兩位數(shù)的增長，上半年增速11.4%比去年全年的8%上升了3.4個百分點(diǎn)。與此同時，A股非金融上市公司上半年利潤同比增長37.5%；年化ROE 提升至8.9%，為近11個季度最高水平；資本開支同比增長9.7%，是近5年來的最快增速?！　?/p>

研報認(rèn)為，中國的債務(wù)GDP 比率在經(jīng)歷了多年的加速上升后，其增速從2016年下半年開始回落。目前的M2 增速甚至降至名義GDP增速以下。受益于經(jīng)濟(jì)基本面改善，海外中資股今年以來實現(xiàn)大幅增長，人民幣匯率也逐步企穩(wěn)。

中金公司在研報中表示，過去對中國不斷上升的債務(wù)率問題的根源做過多篇研究，總結(jié)如下：

1、中國債務(wù)率高企主要是因為高儲蓄率和金融部門發(fā)展嚴(yán)重滯后（尤其是股票市場）帶來的效率缺乏。由于中國儲蓄率高而企業(yè)缺乏有效的股權(quán)融資渠道，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時，企業(yè)依靠自身盈利補(bǔ)充資本金的能力下降，因此債權(quán)融資在整個融資中的比重必然上升。不對金融領(lǐng)域進(jìn)行有效的結(jié)構(gòu)性改革而僅靠收緊貨幣政策來降杠桿，其結(jié)果只會是適得其反。

2、公共部門高儲蓄表現(xiàn)為不斷積累的政府存款，加劇了中國的“杠桿率問題”。截至8月末，政府部門持有的財政存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款總量高達(dá)30.9萬億，相當(dāng)于GDP的40%。盡管財政存款增速明顯放緩（8月同比增長0.9%），機(jī)關(guān)團(tuán)體存款仍然在以兩位數(shù)的增速增長（8月同比增長12.1%）。如果政府主動改善自身資產(chǎn)負(fù)債表，利用現(xiàn)金存款償還債務(wù)，降低稅費(fèi)征收，或是增加國有企業(yè)股本金，則可以實現(xiàn)在大幅降低中國杠桿率的同時避免過度緊縮的貨幣政策拖累經(jīng)濟(jì)增長或損害企業(yè)部門。