經濟日報-中國經濟網北京9月22日訊 標普9月21日將中國主權信用評級從AA-下調至A+，標普在其報告中稱，“長時間的強勁信貸增長提高了中國的經濟金融風險”。對此，中金公司22日發(fā)布題為“為什么說標普下調中國評級是誤診？”的研報，研報指出，部分海外觀察人士，包括其評級機構，在評估中國經濟基本面的時候顯得有點滯后。

中金公司研報分析稱，此次標普下調中國評級的時點正當中國經濟增長和企業(yè)盈利處在2016年年中開啟的新一輪復蘇途中。今年上半年，中國實際GDP同比增長6.9%，較去年的6.7%回升。而名義GDP 回到兩位數(shù)的增長，上半年增速11.4%比去年全年的8%上升了3.4個百分點。與此同時，A股非金融上市公司上半年利潤同比增長37.5%；年化ROE 提升至8.9%，為近11個季度最高水平；資本開支同比增長9.7%，是近5年來的最快增速?！　?/p>

研報認為，中國的債務GDP 比率在經歷了多年的加速上升后，其增速從2016年下半年開始回落。目前的M2 增速甚至降至名義GDP增速以下。受益于經濟基本面改善，海外中資股今年以來實現(xiàn)大幅增長，人民幣匯率也逐步企穩(wěn)。

中金公司在研報中表示，過去對中國不斷上升的債務率問題的根源做過多篇研究，總結如下：

1、中國債務率高企主要是因為高儲蓄率和金融部門發(fā)展嚴重滯后（尤其是股票市場）帶來的效率缺乏。由于中國儲蓄率高而企業(yè)缺乏有效的股權融資渠道，當經濟下行時，企業(yè)依靠自身盈利補充資本金的能力下降，因此債權融資在整個融資中的比重必然上升。不對金融領域進行有效的結構性改革而僅靠收緊貨幣政策來降杠桿，其結果只會是適得其反。

2、公共部門高儲蓄表現(xiàn)為不斷積累的政府存款，加劇了中國的“杠桿率問題”。截至8月末，政府部門持有的財政存款和機關團體存款總量高達30.9萬億，相當于GDP的40%。盡管財政存款增速明顯放緩（8月同比增長0.9%），機關團體存款仍然在以兩位數(shù)的增速增長（8月同比增長12.1%）。如果政府主動改善自身資產負債表，利用現(xiàn)金存款償還債務，降低稅費征收，或是增加國有企業(yè)股本金，則可以實現(xiàn)在大幅降低中國杠桿率的同時避免過度緊縮的貨幣政策拖累經濟增長或損害企業(yè)部門。

3、盡管企業(yè)部門債務率高達160%，其中的一半亦可以用其在手現(xiàn)金償還。而且，企業(yè)存款有三分之二是由國有企業(yè)持有。因此，通過國企改革來改善企業(yè)治理和盈利能力，也有助于降低中國的杠桿率，而不會對經濟增長造成拖累。我們注意到一個有趣的現(xiàn)象是，在煤炭、黑色、有色、化工等國企集中的重工業(yè)行業(yè)，企業(yè)已經開始償還或核銷有息負債。

研報最后指出，標普下調中國主權信用評級可以提醒中國應當關注經濟中存在的效率不足并認識到加快推進改革的必要性，但是，此次評級下調并不表明中國信用風險上升或是基本面惡化。恰恰相反，中國經濟在經歷了長達五年的增長放緩后開始顯現(xiàn)企穩(wěn)向好的跡象，企業(yè)盈利則迎來了強勁增長。此外，消費需求的強勁增長反映中國經濟結構再平衡有了實質性的推進，經濟增長比五年前更加健康，可持續(xù)性增強。因此，部分海外觀察人士，包括其評級機構，在評估中國經濟基本面的時候顯得有點滯后。