顏昕自2015年起管理鑫元基金的貨幣基金以來，一直保持相對(duì)穩(wěn)定的較高收益水平。她認(rèn)為，流動(dòng)性新規(guī)的出臺(tái)對(duì)貨幣基金收益率會(huì)產(chǎn)生一定影響。但由于今年流動(dòng)性總體偏緊，四季度貨幣基金收益率水平不會(huì)下降太多。

流動(dòng)性新規(guī)影響較大

顏昕認(rèn)為，此次流動(dòng)性新規(guī)的目的主要是使得貨幣基金回歸本源，貫徹以流動(dòng)性管理為首的原則，新發(fā)貨幣基金規(guī)模將受到較大限制。

新規(guī)施行之后，外界普遍擔(dān)憂貨幣基金的收益率下降。針對(duì)這個(gè)問題，顏昕表示，新規(guī)對(duì)于貨幣基金收益率的影響主要在于，提升了對(duì)高評(píng)級(jí)和高流動(dòng)性資產(chǎn)的配置要求，從而影響貨幣基金整體收益率水平。

“新規(guī)對(duì)基金資產(chǎn)流動(dòng)性要求高。由于新規(guī)提出了日流動(dòng)性資產(chǎn)、周流動(dòng)性資產(chǎn)、流動(dòng)性受限資產(chǎn)的分類，并且提高了周流動(dòng)性資產(chǎn)的配置比例。因此，對(duì)于貨幣基金來說，必須以更大的比例配置于現(xiàn)金與短期流動(dòng)性資產(chǎn)。只有配置了足夠多的流動(dòng)性資產(chǎn)，才能配置一些更長(zhǎng)期品種。”顏昕表示，周流動(dòng)性資產(chǎn)的收益率水平是較為有限的，銀行間7天逆回購(gòu)的收益率在非緊張時(shí)期一般在3.5%左右，寬松情況下有可能還要低些，以后大量的貨幣基金集中融出七天回購(gòu)利率，市場(chǎng)有可能對(duì)該品種供過于求。

不僅如此，新規(guī)對(duì)資金融出的對(duì)手方要求有所提高。“一旦被認(rèn)定為私募交易對(duì)手，就會(huì)對(duì)交易對(duì)手的質(zhì)押品提出較高要求，而所謂私募交易對(duì)手，包括私募、券商資管乃至公募的專戶等。所以這方面的影響是比較大的?！?/p>

此外，新規(guī)對(duì)投資品種的評(píng)級(jí)和投資品種的分散化也有很高要求。顏昕分析，存單本來是貨幣基金的主要投資方向，新規(guī)對(duì)存單的投資評(píng)級(jí)要求高，不鼓勵(lì)投資主體信用評(píng)級(jí)AA+以下評(píng)級(jí)的商業(yè)銀行銀行存款和發(fā)行的存單。如要投資，需經(jīng)管理人董事會(huì)審議批準(zhǔn)、基金托管人同意，并作為重大事項(xiàng)履行信息披露等一系列流程，流程比較復(fù)雜。

而對(duì)于存款方面，現(xiàn)在新規(guī)明確規(guī)定，協(xié)議約定有條件提前支取的銀行存款屬于流動(dòng)性受限資產(chǎn)，該類資產(chǎn)合計(jì)不得超過貨幣基金資產(chǎn)凈值的10%。而這10%的額度中還包括14天以上的逆回購(gòu)、資產(chǎn)支持證券等。

如此一來，很多基金與銀行此前簽署的有條件支取銀行存款都屬于流動(dòng)性受限資產(chǎn)，這對(duì)于過去大比例投資于銀行存款的大型貨幣基金來說，后續(xù)不得不考慮替代的投資標(biāo)的。

貨幣基金收益率未必很低

對(duì)于貨幣基金收益率水平未來的變化，顏昕認(rèn)為，新規(guī)對(duì)貨幣基金收益率會(huì)造成一定的影響。假設(shè)貨幣基金收益率下降0.2%，對(duì)于個(gè)人投資者來說，投資100元貨幣基金，持有一年，與之前相比，每一百元收益也只減少0.2元錢，“其實(shí)，這對(duì)于個(gè)人投資者沒有太大的影響，而對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說則需要權(quán)衡了，畢竟貨幣基金靈活性高、費(fèi)率低、免稅、風(fēng)險(xiǎn)資本占用也低?！彼硎?，總體來說，貨幣基金是個(gè)相對(duì)策略，主要還是得看其他類資產(chǎn)的表現(xiàn)情況。

鑫元基金旗下貨幣基金在新規(guī)出臺(tái)前，就已經(jīng)降低了投資久期，除了存單以外，將分散投資標(biāo)的至高評(píng)級(jí)短融、利率債等更為多元的品種，未來，貨幣基金或?qū)⑹谴媪慨a(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)，堅(jiān)持規(guī)范運(yùn)作，將流動(dòng)性管理置于首位的貨幣基金會(huì)更具生命力。