本報(bào)記者 趙學(xué)毅

還剩最后兩天，長(zhǎng)盛盛琪一年期開(kāi)放債券型基金（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)盛盛琪”）就要打開(kāi)封閉期開(kāi)放申購(gòu)。雖然這只基金在封閉期內(nèi)取得領(lǐng)先同類的業(yè)績(jī)，但真正打開(kāi)“城門(mén)”后，出城的人多還是進(jìn)城的人多？今年四季度，債券市場(chǎng)不確定性因素眾多，業(yè)績(jī)領(lǐng)先的長(zhǎng)盛盛琪將何去何從？

9月21日，《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者走進(jìn)長(zhǎng)盛基金管理有限公司，采訪了長(zhǎng)盛盛琪基金經(jīng)理李琪，在他看來(lái)，今年四季度債券市場(chǎng)的配置價(jià)值正在提升，尤其是明年，債券市場(chǎng)的相對(duì)確定性會(huì)更高，相比今年會(huì)有明顯改善?！坝袆e于通常的大類資產(chǎn)配置視角，我們更強(qiáng)調(diào)在穩(wěn)定復(fù)利內(nèi)核上，結(jié)合對(duì)市場(chǎng)各主動(dòng)投資機(jī)會(huì)的把握。其核心在于通過(guò)合理的久期安排、倉(cāng)位配置和信用甄選追求投資組合較為穩(wěn)定的復(fù)利回報(bào)，同時(shí)加入適度的利率波段交易、信用定價(jià)錯(cuò)誤挖掘、可轉(zhuǎn)債投資、統(tǒng)計(jì)套利手段博取超額收益?！?/p>

雙降+雙平衡

長(zhǎng)盛盛琪業(yè)績(jī)領(lǐng)先

長(zhǎng)盛盛琪成立于2016年9月27日，目前仍在第一個(gè)封閉期內(nèi)，將于2017年9月27日打開(kāi)封閉期開(kāi)放申購(gòu)。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部及WIND資訊最新統(tǒng)計(jì)，截至上周末（9月22日），長(zhǎng)盛盛琪累計(jì)單位凈值為1.0079元，近一年斬獲0.79%正收益。為了能更精準(zhǔn)地考察這只基金的業(yè)績(jī)水平，《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者橫向比對(duì)了去年8月中旬到9月份成立的13只定開(kāi)債基，發(fā)現(xiàn)有11只近一年業(yè)績(jī)虧損，而長(zhǎng)盛盛琪不但實(shí)現(xiàn)正收益，而且在同期同類基金里業(yè)績(jī)領(lǐng)先。

“客觀地講，長(zhǎng)盛盛琪成立時(shí)間點(diǎn)不好，成立后不久債市即步入熊市。外有美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債市大幅調(diào)整，內(nèi)有通脹預(yù)期下資金面收緊困擾債市情緒，再加上理財(cái)資金大規(guī)模贖回更是加速了債市下跌。剛剛成立的長(zhǎng)盛盛琪由于沒(méi)有積累安全收益，導(dǎo)致凈值跌破面值?！崩铉鲗?duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者解釋道，“隨著債市急轉(zhuǎn)直下，我們迅速做出了策略判斷，一是降低久期，二是降低倉(cāng)位，三是嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)。今年以來(lái)，在金融去杠桿主基調(diào)下，債市波動(dòng)加劇，長(zhǎng)盛盛琪通過(guò)穩(wěn)健的個(gè)券甄選和資產(chǎn)配置，取得了較好的投資業(yè)績(jī)，在控制風(fēng)險(xiǎn)回撤和收益平衡方面顯示出良好的把控能力?！?/p>

談到“平衡”，李琪強(qiáng)調(diào)：做證券投資特別是債券投資，基金經(jīng)理一要做到收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡，二要做到絕對(duì)收益與相對(duì)收益的平衡?！凹词乖谛苁兄?，我們要盡量獲得絕對(duì)的收益，不能為了相對(duì)排名而放棄絕對(duì)收益的理念。另外，我們追求盡量長(zhǎng)期地衡量基金業(yè)績(jī)，雖然長(zhǎng)盛盛琪成立只有一年的時(shí)間，但從長(zhǎng)期角度看它有望帶來(lái)相對(duì)比較穩(wěn)定的增值。另外，注重收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡，在熊市中，我們盡量控制基金的業(yè)績(jī)回撤；牛市里，盡量抓住機(jī)會(huì)來(lái)做高收益?！?/p>

不確定性減少

債市配置時(shí)機(jī)已至“今年以來(lái)，債券市場(chǎng)大環(huán)境不是很理想，不過(guò)，對(duì)后市尤其是明年的債券市場(chǎng)還是偏樂(lè)觀的。今年四季度肯定還會(huì)有些不確定性的因素，但明年，債市的相對(duì)確定性更高，市場(chǎng)會(huì)比今年有明顯改善，債市配置時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)?！崩铉骶痛讼颉蹲C券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者道出五點(diǎn)緣由：

一是宏觀經(jīng)濟(jì)面比較平穩(wěn)，監(jiān)管大環(huán)境導(dǎo)致資金整體明顯上行，融資成本提升增加制造業(yè)投資會(huì)有下降壓力，對(duì)債市有利；二是房地產(chǎn)銷量回落已經(jīng)傳導(dǎo)到投資，房地產(chǎn)新開(kāi)工、投資數(shù)據(jù)均現(xiàn)回落，同樣利多債市；三是政府加大了對(duì)于地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控，地方政府獲取資金的難度在加大；四是貨幣政策可能趨于放松，至少邊際上會(huì)放松，對(duì)債券市場(chǎng)有利；五是經(jīng)歷了近一年的調(diào)整之后，債券市場(chǎng)整體定價(jià)已顯現(xiàn)，其風(fēng)險(xiǎn)得到極大釋放，債券價(jià)值正慢慢提升。

當(dāng)然，債市投資的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。在李琪看來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)窄幅波動(dòng)對(duì)債券投資者心理預(yù)期有較大影響；當(dāng)下金融環(huán)境是強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿，政策背景已經(jīng)確定，交易性機(jī)會(huì)越來(lái)越小，且不會(huì)有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)；三是信用風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的融資環(huán)境在變差，特別對(duì)于那種民營(yíng)企業(yè)、垃圾債來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)仍存；此外，采暖季環(huán)保限制政策，對(duì)黑色商品價(jià)格形成短期沖擊，對(duì)債券市場(chǎng)同樣帶來(lái)危險(xiǎn)。

“投資是一種不完全信息下的決策，講概率，需要堅(jiān)持理性策略、控制風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人認(rèn)為，在制定了合理的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)和投資策略后，需要順應(yīng)市場(chǎng)、尊重市場(chǎng)并時(shí)刻保持冷靜理性?！崩铉髟诓稍L即將結(jié)束時(shí)補(bǔ)充說(shuō)，作為投資者來(lái)說(shuō)，經(jīng)歷了近一年的時(shí)間周期調(diào)整之后，債券市場(chǎng)的配置價(jià)值在提升而不是在削弱，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，投資者不應(yīng)考慮現(xiàn)在是熊市撤出來(lái)，而是需要逆向思維積極去配置。