2017年全國(guó)金融工作會(huì)議特別指出,要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系。中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）是坐落在北京金融街、服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的融資平臺(tái)，是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。

　　當(dāng)前，新三板存在戰(zhàn)略定位不準(zhǔn)、改革配套措施不到位、流動(dòng)性不足、估值功能缺失等問(wèn)題。新三板雖然已經(jīng)明確了“全國(guó)性證券交易場(chǎng)所”的定位，并且投資者和掛牌企業(yè)往往把新三板視為中國(guó)版的“納斯達(dá)克”，但是新三板市場(chǎng)在投資人結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)交易制度等方面與納斯達(dá)克存在較大差距。在新三板功能定位上忽視了市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)中投資退出功能的滿足，由此帶來(lái)的投資功能缺位問(wèn)題日益嚴(yán)重。同時(shí)，新三板在投資者準(zhǔn)入限制制度、交易制度、分層制度、做市商制度等方面沒(méi)有起到對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、強(qiáng)創(chuàng)新應(yīng)有的支撐作用。

　　有鑒于此，建議在雄安新區(qū)規(guī)劃即將審議通過(guò)時(shí)，綜合考慮：

　　第一、將新三板從北京金融街遷址雄安新區(qū)。首先，將新三板遷址雄安新區(qū)是建設(shè)國(guó)家戰(zhàn)略版圖的功能需要。比較深圳特區(qū)的深交所、上海浦東新區(qū)的上交所，雄安新區(qū)的建設(shè)與發(fā)展同樣需要一個(gè)全國(guó)性證券交易場(chǎng)所完善其資本市場(chǎng)功能，通過(guò)金融支持促進(jìn)京津冀協(xié)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而新三板正符合這一要求。其次，將新三板遷入雄安新區(qū)符合雄安新區(qū)承接北京非首都功能疏解的戰(zhàn)略規(guī)劃，也有助于加快京津冀區(qū)域的金融基礎(chǔ)設(shè)施軟環(huán)境建設(shè)。最后，新三板遷入雄安新區(qū)后，在全國(guó)范圍內(nèi)將形成三大國(guó)家級(jí)新區(qū)各有一家證券交易所的良性競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)局面，在滬市、深市的版圖上加上你“安市”，有助于推動(dòng)注冊(cè)制等深化資本市場(chǎng)改革進(jìn)程。

　　第二、加快推進(jìn)新三板全面改革。這是當(dāng)前條件下實(shí)施資本市場(chǎng)改革最迫切、最可行、成本最小的突破口，對(duì)完善多層次資本市場(chǎng)體系、助力中小企業(yè)發(fā)展，加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要意義。

　　一是將新三板再分層并升格為交易所。在目前場(chǎng)內(nèi)資金量有限，交易仍不活躍的情況下，可基于創(chuàng)新層劃分出一個(gè)“精選層”， 使之與創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層一同構(gòu)成新三板多層次的市場(chǎng)體系，實(shí)現(xiàn)差異化，最大程度地降低風(fēng)險(xiǎn)，提高股權(quán)分散度。

　　二是降低投資者門檻引入機(jī)構(gòu)投資者。在不同層次之間根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，基礎(chǔ)層企業(yè)水平參差不齊，宜繼續(xù)堅(jiān)持500萬(wàn)的投資門檻。將創(chuàng)新層目前500萬(wàn)金融資產(chǎn)的要求降低到200萬(wàn)，精選層要求降低到50萬(wàn)。

　　三是深化相關(guān)配套制度改革。在交易制度方面，對(duì)精選層企業(yè)實(shí)施“競(jìng)價(jià)+做市”的混合交易模式。在做市商制度方面，應(yīng)當(dāng)引入私募基金做市與現(xiàn)有做市券商形成競(jìng)爭(zhēng)，減少做市商“壟斷”地位對(duì)做市市場(chǎng)價(jià)格的扭曲，逐步將做市商的范圍逐步放開(kāi)到公募基金、保險(xiǎn)資金、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者。在層級(jí)流動(dòng)方面，執(zhí)行嚴(yán)格的降層、退市制度。在再融資制度方面，適當(dāng)放寬再融資審批限制。在風(fēng)險(xiǎn)防范措施方面，嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理，保證改革后的新三板仍以機(jī)構(gòu)投資者為主。首批入選精選層的企業(yè)從目前創(chuàng)新層遴選，數(shù)目控制在100家左右，試點(diǎn)一年后可以完全開(kāi)放精選層準(zhǔn)入，以后實(shí)施嚴(yán)格的層級(jí)流動(dòng)制度。

　　第三、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)滬深市場(chǎng)和新三板的關(guān)系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。滬深市場(chǎng)和新三板在發(fā)展中不可避免地存在一定競(jìng)爭(zhēng)，目前也存在大量新三板企業(yè)申請(qǐng)IPO，新三板改革后可能會(huì)對(duì)這些企業(yè)行為產(chǎn)生一定影響，甚至可能引起資本市場(chǎng)波動(dòng)。證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各市場(chǎng)之間的關(guān)系，促進(jìn)相關(guān)市場(chǎng)各展其長(zhǎng)、各得其所，確保國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)穩(wěn)中有進(jìn)、總體向好。

　?。ㄗ髡呦等珖?guó)政協(xié)委員、瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所管理合伙人 張連起）