□本報記者 姜沁詩

隨著市場行情不斷發(fā)酵，主動量化基金在三季度打了一場“翻身仗”，不僅將上半年平均為負的業(yè)績“轉正”，績優(yōu)量化基金也開始迎頭趕上，在整體權益類基金中排名靠前。不過有業(yè)內人士分析，從某種意義上來說，雖然業(yè)績回歸，但從今年整體表現(xiàn)來看，主動量化基金仍然普遍難改“看市吃飯”局面，若是處在不合適量化基金模型的市場中，量化基金很難取得理想業(yè)績。因此，有量化團隊對基金模型作出了一定的修正，加強了風格擇時的因子，以使模型更適應下半年的市場。

上半年小市值因子失效

上半年量化基金行情一片慘淡，單一的大盤行情風格，使得多數(shù)主動管理型量化基金失效，而期指倉位限制后貼水負基差等原因，使得對沖型量化基金也部分失效。

根據(jù)數(shù)據(jù)，上半年主動型量化基金超過一半收益為負，平均收益為-0.72%。截至9月22日，納入統(tǒng)計的124只主動量化基金(A/C份額分開計算)，三季度以來平均實現(xiàn)4.52%的收益率。其中，三季度以來收益最高的產品為中融量化智選，區(qū)間回報為13.91%；而今年以來收益最高的產品則為景順長城新動力，區(qū)間回報為27.03%。

方正證券分析，量化基金在2017年上半年表現(xiàn)欠佳的主要原因為A股大小盤風格突變，小市值風格不再像前幾年一樣貢獻正向的alpha，反而貢獻了巨量的負向風險。

財富證券分析，除去市場原因，量化基金本身的策略也存在一定的偏差。因部分基金偏重中小市值因子且過去獲得超額收益，而后沒有及時調整，使其在某一類因子上過度暴露，導致樣本外運行出現(xiàn)偏差，造成業(yè)績不佳。

業(yè)內人士分析，由于上半年市場整體偏弱，并且板塊之間分化嚴重，因此投資標的為股市的量化基金很難獲得超額收益。同時，用于對沖的股指期貨通常也會發(fā)生深度貼水的情況。因此，基差的擴大不利于對沖型量化基金的收益。但隨著市場在6月份開始企穩(wěn)反彈，不利因素逐漸消退，量化基金的表現(xiàn)也就隨之好轉。

加強風格擇時

量化基金是通過數(shù)理統(tǒng)計分析，建立合適的模型以選擇那些未來回報可能超越基準的證券進行投資，以期獲取超越指數(shù)基金的收益，主要采用量化投資策略來進行投資組合管理。對于三季度量化的收益回歸，記者了解到，有諸多量化團隊對基金模型作出了一定的修正，加強了風格擇時的因子，調整后的模型更為適應下半年的市場。