啟示：過度追求收益率埋下危機

貨基教父人生的起伏，充分反映出擁有多個光環(huán)的貨基并非絕對安全，也給了大眾更多的啟示。

天風證券一位分析師認為，2008年的貨基流動性危機，從直接原因來看，信用事件是導火索。當時投資者判斷，如果雷曼兄弟破產(chǎn)，其發(fā)行的商業(yè)票據(jù)將一文不值，而Reserve Fund持有大量雷曼兄弟商業(yè)票據(jù)，或面臨巨大損失。因此，投資者出于恐慌紛紛將基金份額贖回，短短兩天之內(nèi)，該基金就收到近40億美元的巨額贖回申請，基金管理人無力提供足夠的流動性支持，最終不得不宣布基金跌破面值。

但更深層原因是，基金管理人對高收益的追逐加大了投資組合風險。在貨基市場競爭日益激烈的背景下，投資經(jīng)理越來越關(guān)注貨基的收益率而非流動性，商業(yè)票據(jù)、公司債券等風險和收益相對較高的資產(chǎn)占比越來越大。比如，Reserve Fund持有正是雷曼兄弟商業(yè)票據(jù)。

事實上，“特殊的規(guī)則設(shè)計導致貨基本身就非常脆弱，并沒有足夠的風險防范措施。一方面，攤余成本法下，投資者認為貨基是剛性兌付的，具有強烈的贖回沖動。另一方面，貨基并沒有像銀行存款那樣設(shè)定資本緩沖，當發(fā)生擠兌時，如果沒有足夠的資金來彌補，貨基將面臨巨大的流動性風險?！鄙鲜龇治鰩熤赋?。

據(jù)了解，我國貨基主要投資于短期貨幣工具，如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、銀行承兌匯票、政府短期債券、企業(yè)債券等短期有價證券?！耙泊嬖谝恍┗鸾?jīng)理為追求較高的收益率，采用激進的投資方式，一旦市場逆轉(zhuǎn)時，風險就會加速暴露?！鼻笆龌鹗袌鋈耸客嘎丁?/p>

另外，貨基的收益率還與市場利率直接掛鉤，高收益率也并非一直能夠維持。2016年1月，日本央行推出負利率政策，震驚全球，不到2個月，貨幣基金市場就出現(xiàn)“關(guān)門潮”，管理貨基的11家日本資管機構(gòu)全部計劃清盤旗下貨基，將變現(xiàn)資金分給投資者。

未來：監(jiān)管將日趨嚴厲

“從海外市場經(jīng)驗來看，雖然在較長的時間內(nèi)，貨基都是安全的品種，不過一旦發(fā)生流動性危機，貨基危機極易擴散，而貨基危機往往又伴隨著金融危機，兩者的負面影響會相互傳導，所以貨基危機要么不爆發(fā)，只要爆發(fā)對整個金融市場都是毀滅性的。因此，貨基潛在的風險需要提前預防?！币晃槐狈焦潭ㄊ找嫱顿Y總監(jiān)認為。