價(jià)值投資風(fēng)潮正在中國(guó)資本市場(chǎng)興起。

作為價(jià)值股的標(biāo)桿，貴州茅臺(tái)今年以來(lái)不斷刷新A股最貴股價(jià)，頻頻搶占股市頭條。9月28日，貴州茅臺(tái)盤中創(chuàng)出520元的歷史新高，鞏固其股價(jià)第一的地位。

今年來(lái)，以茅臺(tái)為代表的白馬藍(lán)籌股走勢(shì)穩(wěn)步高升，宣告了A股價(jià)值投資時(shí)代的來(lái)臨。截至9月28日收盤，上證50漲幅超過16%，價(jià)值藍(lán)籌正成為A股市場(chǎng)的一道亮麗風(fēng)景線。

砥礪奮進(jìn)的五年，資本市場(chǎng)的生態(tài)漸趨成熟，藍(lán)籌股更加受到重視，資金逐漸進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)企業(yè)，市場(chǎng)走向成熟和理性。價(jià)值回歸的背后是國(guó)內(nèi)外制度環(huán)境的變化：一方面A股國(guó)際化程度上升，另一方面監(jiān)管和立法正逐步與國(guó)際接軌。

A股國(guó)際化加速

價(jià)值投資興起是大勢(shì)所趨，也是A股與國(guó)際接軌的必然結(jié)果。

回顧A股國(guó)際化歷程，從2003年啟動(dòng)合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度（QFII）開始，國(guó)際化制度建設(shè)循序推進(jìn)。

砥礪奮進(jìn)的五年，A股國(guó)際化明顯提速。2014年4月10日，證監(jiān)會(huì)正式通過滬港通機(jī)制試點(diǎn)，經(jīng)過7個(gè)月的準(zhǔn)備工作，于11月17日正式啟動(dòng)。滬港通開啟一年之內(nèi)資金流入量為898.43億元。開通以來(lái)至今共給滬市帶來(lái)資金流入1860.49億元。

2015年11月30日，人民幣終于正式被納入SDR貨幣籃子，占比10.92%，超越日元和英鎊。

2016年8月證監(jiān)會(huì)取消滬港通總額度限制，同年12月5日深港通啟動(dòng)，一個(gè)月內(nèi)為深市帶來(lái)資金流入115.36億元，半年內(nèi)帶來(lái)資金流入633.11億元。開通以來(lái)至今深港通共帶來(lái)資金流入1277.14億元。

2017年6月A股納入MSCI。根據(jù)MSCI的測(cè)算，A股此次納入MSCI指數(shù)后，將初步帶來(lái)約170至180億美元的資金流入，若A股在未來(lái)被全部納入，資金流入規(guī)?？赡軙?huì)達(dá)到大約3400億美元。

2017年7月債券通上線，同月香港RQFII額度由2700億擴(kuò)至5000億。截至2017年8月底3Q（QFII、QDII、RQFII）總額度超過1.8萬(wàn)億元人民幣。

從滬港通、深港通到債券通，我國(guó)市場(chǎng)正逐步向外部投資者開放，也取得了人民幣加入SDR貨幣籃子、A股納入MSCI指數(shù)的成就，這又將進(jìn)一步吸引更多的外部投資者和外部資金。

證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾表示，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展26年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)證明，只有堅(jiān)定不移地?cái)U(kuò)大開放，才能保持中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化方向，才能真正提高中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力，才能真正提升中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

從全球角度來(lái)看，目前A股對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力正在不斷攀升。截至2017年8月，上交所和深交所市值總和達(dá)到8.1萬(wàn)億美元，占全球股票市場(chǎng)市值的9.98%。中國(guó)A股成為全球第二大股票市場(chǎng)。同時(shí)，深圳和上海分列全球股票市場(chǎng)交易量的四、五位，交易量分別為4.9萬(wàn)億美元和4.1萬(wàn)億美元，分別占比10.6%和8.9%。

從個(gè)體上市公司來(lái)看，全球市值前二十公司當(dāng)中主營(yíng)業(yè)務(wù)在美國(guó)的公司占據(jù)13個(gè)席位，排名第一。中國(guó)有三家公司入圍，排名第二。全球市值前100的公司當(dāng)中美國(guó)占據(jù)53個(gè)席位，中國(guó)占據(jù)12個(gè)席位。

監(jiān)管和立法向國(guó)際接軌

雖然從市值、交易量以及大市值公司來(lái)看，A股的國(guó)際地位已經(jīng)位列世界前列，A股的投資者結(jié)構(gòu)正日趨多元化、國(guó)際化。資本市場(chǎng)的成熟，離不開監(jiān)管法規(guī)的完善和有效落實(shí)。

平安證券首席策略分析師魏偉認(rèn)為，當(dāng)前股市將處于一個(gè)新的時(shí)期，即個(gè)股相對(duì)估值的高低和上市公司盈利能力的穩(wěn)定變得更為重要，總體上A股市場(chǎng)的投資取向更趨于理性投資和價(jià)值投資，這也與當(dāng)前逐漸形成的金融監(jiān)管環(huán)境相一致。

2016年以來(lái)，針對(duì)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)存在的各種亂象，證券監(jiān)管部門進(jìn)行了強(qiáng)有力的監(jiān)管約束。其中既包括打擊信息披露違規(guī)、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，也包括治理借高送轉(zhuǎn)進(jìn)行炒作和新股炒作等市場(chǎng)亂象。

2017年4月8日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余出席上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)時(shí)指出，資本市場(chǎng)是講規(guī)矩、有紅線、有底線的。證監(jiān)會(huì)將牢牢肩負(fù)起保護(hù)投資者，特別是中小投資者合法權(quán)益這副神圣重?fù)?dān)，出重拳治理市場(chǎng)亂象，該處罰的處罰，該退市的退市，該退場(chǎng)的退場(chǎng)。不管是誰(shuí)犯了規(guī)，都要讓他付出沉重的代價(jià)。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體制改革的不斷深化，資本市場(chǎng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)都發(fā)生了很大變化。證券市場(chǎng)的監(jiān)管要“師出有名”、于法有據(jù)，就必須對(duì)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)法律體系進(jìn)行完善。

作為中國(guó)資本市場(chǎng)的“基本大法”，《證券法》自1999年7月1日生效以來(lái)，前后共進(jìn)行了三次修正和一次修訂。本輪修訂已歷經(jīng)三年，目前仍在進(jìn)行當(dāng)中。

2015年4月中下旬，十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十四次會(huì)議舉行第一次全體會(huì)議，“一讀”審議了全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委提請(qǐng)審議的《證券法》修訂草案。2017年4月26日，證券法修訂草案迎來(lái)了“二讀”，即再次提交全國(guó)人大常委會(huì)進(jìn)行審議。按照全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議每?jī)蓚€(gè)月舉行一次的慣例，年內(nèi)還有三次全國(guó)人大常委會(huì)，證券法的修訂進(jìn)程或有最新進(jìn)展。

草案二審稿充分考慮證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，根據(jù)常委會(huì)的審議意見和有關(guān)方面意見，對(duì)修訂草案進(jìn)行了修改，進(jìn)一步完善證券交易規(guī)則，強(qiáng)化信息披露要求，加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管，加大對(duì)證券違法行為的處罰力度，突出對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)。

堅(jiān)定市場(chǎng)法制化方向的同時(shí)，配套的制度改革也在穩(wěn)步推進(jìn)。十八大以來(lái)，我國(guó)新股發(fā)行制度不斷改革完善。2013年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，拉開新一輪新股發(fā)行制度改革的大幕，IPO工作隨之而重啟。本次發(fā)行改革將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”調(diào)整為信息披露要求，通過信息披露強(qiáng)化約束，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)化機(jī)制在新股發(fā)行中的作用。

9月29日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示，十八大以來(lái)證券資格會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)展取得長(zhǎng)足進(jìn)步，有效提升了其作為資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息看門人的作用，上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)表涉及重大會(huì)計(jì)處理違規(guī)、會(huì)計(jì)信息披露不充分、會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正等呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量得到明顯提高。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師龔芳指出，未來(lái)監(jiān)管層將繼續(xù)完善信息披露制度和投資者保護(hù)制度，把穩(wěn)定市場(chǎng)作為修復(fù)市場(chǎng)、發(fā)展市場(chǎng)的基本前提，對(duì)IPO進(jìn)行改革以提高A股的市場(chǎng)化程度。

投融資生態(tài)優(yōu)化

外資的流入和監(jiān)管體系的完善，使得資本市場(chǎng)的投融資生態(tài)正發(fā)生重構(gòu)，與國(guó)際接軌。

第五次全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的天職和宗旨。金融要擺正跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，金融業(yè)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，金融業(yè)處于輔助地位。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的好不好才是衡量金融業(yè)做得好不好的最重要標(biāo)準(zhǔn)。

證監(jiān)會(huì)副主席姜洋日前表示，圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，把大力發(fā)展直接融資放在經(jīng)濟(jì)金融全局來(lái)謀劃和推進(jìn)，加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)。

砥礪奮進(jìn)的五年，新增直接融資在社會(huì)融資中的占比節(jié)節(jié)攀高，直接融資占比自2013年以來(lái)的保持上升勢(shì)頭，并在2016年達(dá)到23.8%的峰值。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，未來(lái)股票融資需要重點(diǎn)加以發(fā)展。形成融資功能完備的多層次資本市場(chǎng)體系，應(yīng)是直接融資發(fā)展的目標(biāo)。

融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，市場(chǎng)投資風(fēng)格正逐步向“價(jià)值投資”切換，為投資者帶來(lái)良好回報(bào)。

證監(jiān)會(huì)副主席姜洋此前在接受媒體采訪時(shí)表示，2016年3月至今，滬深股指穩(wěn)中有漲，同時(shí)股指波幅收窄。市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境明顯凈化。市場(chǎng)炒新、炒差、炒小等投機(jī)炒作逐漸得到抑制，投資風(fēng)格逐漸向價(jià)值投資轉(zhuǎn)換。

今年以來(lái)，秉承價(jià)值投資理念的基金管理人業(yè)績(jī)持續(xù)向好，相關(guān)產(chǎn)品顯示出強(qiáng)大的號(hào)召力。經(jīng)歷市場(chǎng)洗禮，價(jià)值投資理念重新受到重視，那些主動(dòng)管理能力突出、投資風(fēng)格穩(wěn)健、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的產(chǎn)品受到青睞。

9月19日，東方紅睿豐在三年封閉期滿打開申購(gòu)后，獲得了場(chǎng)外資金追捧。盡管基金管理公司把每戶的申購(gòu)上限定在10萬(wàn)元，但短短一日申購(gòu)總額接近100億。這成為今年又一款百億級(jí)的偏股型基金。

同樣的爆款在今年6月份也出現(xiàn)過，東方紅管理的一款集合資管計(jì)劃東方紅內(nèi)需增長(zhǎng)，在一天內(nèi)獲得了近百億元申購(gòu)。

東方紅產(chǎn)品的熱銷正是價(jià)值投資理念在A股市場(chǎng)興起的體現(xiàn)。東方證券資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理陳光明認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)值投資在中國(guó)仍有生存土壤。A股有一批優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，能夠帶來(lái)可持續(xù)的回報(bào)。在當(dāng)前市場(chǎng)估值回落、監(jiān)管加強(qiáng)、長(zhǎng)期資金入市的背景下，價(jià)值投資正當(dāng)其時(shí)。