中金公司固收研究進一步指出，當(dāng)前央行對流動性的掌控力仍很強，在貨幣政策不松不緊的取向沒有明顯轉(zhuǎn)變之前，流動性投放方式的變化很難徹底改變流動性狀況。定向降準(zhǔn)新政策無疑是利好，但不應(yīng)過度解讀。

大概率仍呈現(xiàn)緊平衡

長假歸來，10月9日，資金面仍呈現(xiàn)偏緊的態(tài)勢，這樣的開局令市場參與者更加在意眼前的流動性壓力。

9日，中短期資金利率悉數(shù)走低，但絕對水平仍較高。銀行間市場上代表性的7天期債券回購利率(DR007)加權(quán)值收在2.97%；交易所市場上，7天回購利率仍接近6%，隔夜回購利率接近9%，顯示非銀機構(gòu)融資難度并不小。

度過例行繳準(zhǔn)日，資金面或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的改善，畢竟季末財政存款已投放到位，且月初擾動因素不多，節(jié)后現(xiàn)金也在回流銀行系統(tǒng)。但10月份流動性仍存在一定潛在擾動因素，需關(guān)注中下旬資金面可能出現(xiàn)的波動。

就月內(nèi)來看，繳稅、央行流動性工具到期、同業(yè)存單滾動發(fā)行及基金流動性管理新規(guī)或?qū)⑹琴Y金面要面臨的“四道坎”。

首先，10月面臨財政繳稅的沖擊。10月為重要的季度財政繳稅月份，且繳稅規(guī)模常大于其他季度繳稅月份。長江證券研報稱，考慮到企業(yè)利潤仍在持續(xù)改善中，預(yù)計今年10月新增財政存款規(guī)模至少在6000億元量級，對資金面沖擊較大。

其次，10月到期MLF不少。數(shù)據(jù)顯示，本月共有3筆MLF到期，總額4395億元；其中13日將先到期840億元，17日和18日分別有1280億元和2275億元到期。不過，結(jié)合之前的情況來看，央行大概率會在首筆MLF到期時對全月到期MLF進行足量續(xù)做。除了MLF之外，最新數(shù)據(jù)顯示，10月還有4800億元逆回購將到期。

另外，10月交易日較少，但仍有近1.6萬億同業(yè)存單到期，且從10月開始，發(fā)行3個月及更長期限的同業(yè)存單將可跨年，中小行滾動發(fā)行存單的動力可能較足，也可能在一定程度上增加流動性壓力，推高短端利率水平。

最后，于10月起施行的基金流動性管理新規(guī)或影響貨幣基金資金融出，進而將影響貨幣市場流動性，這一點在9月末流動性波動中已有所體現(xiàn)。

當(dāng)然，因為央行對流動性的掌控力很強，在貨幣政策調(diào)整中性穩(wěn)健的政策取向之前，流動性向?qū)捤梢只蛘呔o張的方向，持續(xù)偏離“不松不緊”的可能性均不大，因此10月流動性雖面臨不少坎，但料不會出現(xiàn)持續(xù)異常緊張，資金供求呈現(xiàn)緊平衡仍是大概率事件。