隨著證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》（下稱“流動(dòng)性新規(guī)”）于10月1日起正式施行，占據(jù)公募基金總規(guī)模半壁江山的貨幣基金，悄然間發(fā)生著變化，不僅多只貨幣基金新品暫停募集，而且現(xiàn)有貨基收益率水平也有所降低。

　　華南地區(qū)一位基金經(jīng)理對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，未來(lái)貨幣基金的規(guī)模和收益率可能都將受到影響，同時(shí)根據(jù)新規(guī)，其對(duì)自身管理的貨幣基金也做出一系列調(diào)整。

　　影響漸顯

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日，全市場(chǎng)784只貨幣基金中，有17只貨幣基金7日年化收益率超過(guò)5%，540只貨幣基金的7日年化收益率超過(guò)4%。對(duì)比來(lái)看，在節(jié)前最后一個(gè)交易日9月29日數(shù)據(jù)，當(dāng)日12只貨幣基金7日年化收益率超過(guò)5%，509只貨幣基金7日年化收益率超4%。

　　雖然超過(guò)4%的7日年化收益率從總體數(shù)量上有所上升，但從具體產(chǎn)品來(lái)看，以1.43萬(wàn)億排名規(guī)模第一的余額寶為例，其7日年化收益率截至10月12日為3.93%左右，較年內(nèi)最高值4.18%下滑了5.98%。與此同時(shí)，規(guī)模排名第二的工銀瑞信貨幣的7日收益率也較節(jié)前有所下降，截至10月12日，該基金7日收益率跌破4%，為3.99%。較年內(nèi)峰值 4.26%下降了6.33%。

　　而據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，9月以來(lái)，多只貨幣基金產(chǎn)品發(fā)布暫停募集公告。其中，建信結(jié)算寶貨幣基金、交銀施羅德天運(yùn)寶貨幣基金、博時(shí)合豐貨幣基金等多只基金都對(duì)外發(fā)布暫停或延緩募集公告。

　　貨幣基金投資標(biāo)的較為集中，目前基本以現(xiàn)金類資產(chǎn)為主，其次是同業(yè)存單、短期國(guó)債等。此次實(shí)施的流動(dòng)性新規(guī)中，專門針對(duì)貨幣基金制定了相關(guān)規(guī)定。其中，同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金，其月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過(guò)該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍的規(guī)定備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。新規(guī)中還設(shè)定了流動(dòng)性指標(biāo)，對(duì)于貨幣基金前十大持有人持有份額合計(jì)超過(guò)20%的，限制其組合的平均剩余期限和平均剩余存續(xù)期，要求其持有的5個(gè)交易日內(nèi)到期的高流動(dòng)性資產(chǎn)比例不得低于20%；并且限制流動(dòng)受限資產(chǎn)占基金凈資產(chǎn)的投資比例。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，未來(lái)攤余成本法計(jì)價(jià)的貨幣基金規(guī)模受到嚴(yán)格限制。根據(jù)新規(guī)規(guī)定可以做一個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)算，對(duì)于資產(chǎn)凈值為1000億的貨基，按照不超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金200倍的比例計(jì)算，其所需的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金總額為5億。而按照0.3%的管理費(fèi)率和10%的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提比例，該貨基一年提取的管理費(fèi)僅為3億左右，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金在0.3億左右。相比之下，5億的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額無(wú)疑是一個(gè)較大的金額，如果基金公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額不足，則存在補(bǔ)繳壓力。

　　姜超認(rèn)為，這意味著風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備不足的基金要么補(bǔ)繳準(zhǔn)備金且不得新增攤余成本法的貨基等，要么縮小攤成本法核算的貨基并增加浮動(dòng)凈值計(jì)價(jià)的貨基規(guī)模。

　　華南某基金公司一位人士表示，新規(guī)下普通貨基收益不受影響，機(jī)構(gòu)定制貨基要降低客戶集中度，或降低剩余期限。如果貨基前十的持有人比例超過(guò)50%，投資組合的期限縮短（120天變?yōu)?0天）及高流動(dòng)性資產(chǎn)比例提高（由10%提高至30%），會(huì)導(dǎo)致貨幣基金收益下降50BP（基點(diǎn)）。

　　上述華南地區(qū)基金經(jīng)理表示，“流動(dòng)性新規(guī)對(duì)于部分貨幣基金尤其是前十名份額持有人的持有份額合計(jì)超過(guò)基金總額50%的貨幣基金影響略大。主要是組合平均剩余期限要縮短以及組合中現(xiàn)金、國(guó)債、金融債和5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金凈值的比例要提高，這對(duì)基金收益率會(huì)有一些潛在影響。

　　產(chǎn)品以貨基為主的天弘基金對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，貨幣基金具有流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性三個(gè)最主要的特征。天弘基金把流動(dòng)性管理放在最首要的位置，嚴(yán)格控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，天弘基金將加大努力來(lái)維持住余額寶基金作為一種高流動(dòng)性現(xiàn)金管理工具。

　　調(diào)整應(yīng)對(duì)

　　根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，至2017年8月底，貨基總規(guī)模約6.3萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。規(guī)模比7月底增加了0.44萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)率為7.52%，已連續(xù)6個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈增長(zhǎng)。總體來(lái)看，今年8月底公募基金總規(guī)模為11.06萬(wàn)億，其中貨幣基金占比已達(dá)到56.96%。

　　回顧我國(guó)貨幣基金的發(fā)展，至今已經(jīng)歷了4次高峰。2004年到2006年是發(fā)展初期，貨基運(yùn)行框架初步確立，規(guī)?？焖贁U(kuò)張；之后2008年金融危機(jī)爆發(fā)，股市大跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，大量資金流入貨幣基金；2011年，證監(jiān)會(huì)取消了貨基投資定期存款比例不超過(guò)30%的限定，貨基規(guī)模再次得到擴(kuò)張；最后則是2013年至2014年余額寶的出現(xiàn)，也標(biāo)志著貨幣基金的發(fā)展逐漸進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。

　　諾德基金郎琳撰文表示，2016年末資本市場(chǎng)呈現(xiàn)流動(dòng)性緊張局面，由于持有人多為機(jī)構(gòu)客戶，故贖回量巨大，貨幣基金因流動(dòng)性最佳，成為被贖回最多的品種。有幾只貨基金為贖回巨大，基金經(jīng)理被迫高于估值出售資產(chǎn)，造成了虧損，導(dǎo)致惡性循環(huán)。在此背景下，流動(dòng)性新規(guī)于2017年3月31日公開(kāi)征求意見(jiàn)，10月1日起開(kāi)始執(zhí)行。貨幣基金市場(chǎng)將在新規(guī)的引導(dǎo)下得到良性且健康的發(fā)展。

　　上述華南地區(qū)基金經(jīng)理稱，“根據(jù)流動(dòng)性新規(guī)，我們做了一些調(diào)整，如前十大持有人占比調(diào)整到基金總份額的20%以下，投資組合中現(xiàn)金、國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券及5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金凈值的比例合計(jì)維持在10%以及提高持有人的穩(wěn)定性。但預(yù)計(jì)貨基的收益率將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)下滑。”

　　另有滬上基金經(jīng)理表示，根據(jù)監(jiān)管一貫思路，指標(biāo)超標(biāo)的情況只能逐漸降低到符合規(guī)定的比例，中途不能主動(dòng)超標(biāo)，也就是在6個(gè)月內(nèi)指標(biāo)比例逐漸下行，逐漸合規(guī)。

　　天弘余額寶基金經(jīng)理王登峰此前公開(kāi)表示，將根據(jù)組合規(guī)模及市場(chǎng)情況調(diào)整資產(chǎn)配置比例和結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)流動(dòng)性管理的需要。

　　姜超認(rèn)為，貨幣基金將告別高速擴(kuò)張。首先，資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)，收益率下降；其次，貨幣基金通過(guò)配置低評(píng)級(jí)、低流動(dòng)性、高收益資產(chǎn)來(lái)拉高收益率的做法將受到嚴(yán)格限制。貨基資產(chǎn)流動(dòng)性將大幅增加，但收益率將會(huì)下降，逐步向現(xiàn)金收益率靠攏。