10月13日，上證綜指收于3390.52點(diǎn)，比今年首個(gè)交易日收盤(pán)上漲8%。上證綜指于8月25日突破站穩(wěn)3300點(diǎn)之后，至10月13日，共30個(gè)交易日，一直在3400點(diǎn)一線進(jìn)行區(qū)間震蕩整理，投資熱點(diǎn)顯得比較分散，一些分析人士由此擔(dān)心行情不可持續(xù)。也有人認(rèn)為，央行定向降準(zhǔn)、下半年消費(fèi)擴(kuò)大等利好因素將推動(dòng)行情繼續(xù)走高。

筆者認(rèn)為，鑒于2017年前10個(gè)月兩市的波動(dòng)率在12%左右，目前兩市平均市盈率為19倍、市凈率為2.18倍，主流投資者整體偏于理性，行情繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的概率較高。

2016年3月份至今，我國(guó)股市的運(yùn)行環(huán)境和內(nèi)部治理都已發(fā)生了諸多變化，這決定了近期震蕩行情與以往的震蕩行情有三點(diǎn)根本性不同：

一是宏觀經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)定增長(zhǎng)基礎(chǔ)上發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。

今年，在去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿的大背景下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)6.7%的增幅，而物價(jià)上漲幅度僅為2%左右。初步預(yù)計(jì)2017年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.8%，CPI上漲1.5%。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整時(shí)期，保持這樣的GDP增速和物價(jià)上漲水平殊為不易。同時(shí)，結(jié)構(gòu)調(diào)整亮點(diǎn)突出：前三季度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)10.6%和9.1%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快4.6個(gè)百分點(diǎn)和3.1個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)居民人均可支配收入17735元，同比名義增長(zhǎng)8.4%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.3%；最終消費(fèi)支出對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為71.0%，比上年同期提高13.3個(gè)百分點(diǎn)；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)10.8%，增速比規(guī)模以上工業(yè)高4.8個(gè)百分點(diǎn)。

這些數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有效，增長(zhǎng)后勁可觀。震蕩的股市行情是投資者價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程的正常反映，而不是由于投資者“六神無(wú)主”。

二是金融經(jīng)過(guò)治理整頓運(yùn)行質(zhì)量更高。

2015年下半年以來(lái)，金融整頓力度不斷加大。金融整頓的關(guān)鍵是完善制度措施，促使市場(chǎng)主體依法依規(guī)負(fù)起主體責(zé)任。通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金公司、期貨公司等進(jìn)行摸排整頓，對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)稽查，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、制度短板和相當(dāng)一部分違法犯罪活動(dòng)得以暴露，依法查處工作取得重大進(jìn)展，金融風(fēng)氣顯著改善。

證券期貨機(jī)構(gòu)加強(qiáng)自身制度建設(shè)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，按照投資者適當(dāng)性要求“一肩挑兩頭”，在充分了解投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的前提下對(duì)其提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)，降低了市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券期貨交易所加強(qiáng)一線監(jiān)管能力建設(shè)，及時(shí)撲滅風(fēng)險(xiǎn)苗頭，及時(shí)排除風(fēng)險(xiǎn)隱患。今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)稽查系統(tǒng)建立了“集團(tuán)化”辦案模式，集中優(yōu)勢(shì)力量突破重點(diǎn)案件；在行政刑事聯(lián)動(dòng)、跨部委執(zhí)法協(xié)作、跨境執(zhí)法合作等層面創(chuàng)新執(zhí)法思路，對(duì)違法違規(guī)行為形成較強(qiáng)的震懾效果。

金融機(jī)構(gòu)主體責(zé)任履行到位，監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，消除了大量“浮躁操作”，擠壓了“自?shī)首詷?lè)”空間，金融運(yùn)行的整體質(zhì)量得以提高。股市波動(dòng)率大為降低，兩市平均市盈率較低，成交量中的水分被擠掉，是股市運(yùn)行質(zhì)量提高的突出表現(xiàn)。

三是價(jià)值投資理念增強(qiáng)，價(jià)值投資力量壯大。

2016年3月份以來(lái)，雖然大盤(pán)指數(shù)漲幅并不大，但是一批業(yè)績(jī)良好、內(nèi)部治理規(guī)范、持續(xù)發(fā)展力強(qiáng)、注重分紅的上市公司股價(jià)持續(xù)上升，其中金融、家電、醫(yī)藥等藍(lán)籌股表現(xiàn)突出，一部分新經(jīng)濟(jì)類(lèi)上市公司的股價(jià)表現(xiàn)也很好。與此同時(shí)，一些習(xí)慣于講故事、造概念的上市公司業(yè)績(jī)滑坡甚至嚴(yán)重虧損，其“注水的估值”受到“殘酷糾正”。

可以說(shuō)，無(wú)論從政策措施、監(jiān)管環(huán)境方面看，還是從投資者價(jià)值取舍、趨利避害的行動(dòng)看，還是從上市公司規(guī)范化建設(shè)的因素看，過(guò)度的概念炒作已無(wú)前途。很多人注意到，有的機(jī)構(gòu)試圖繼續(xù)打著“國(guó)家政策”的名義炒作相關(guān)板塊股票，結(jié)果是頻遭“棒喝”。證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)交易所一線監(jiān)管，其中就包括打擊這種綁架?chē)?guó)家政策進(jìn)行炒作的現(xiàn)象。

目前，我國(guó)股市處在價(jià)值投資理念逐步壯大、舊有的概念炒作習(xí)慣逐步消退，價(jià)值投資隊(duì)伍逐步擴(kuò)大、概念炒作群體逐步縮小的階段。新舊兩種力量相互交織，有時(shí)還會(huì)有所沖突，這一機(jī)制性問(wèn)題體現(xiàn)在盤(pán)面上就是熱點(diǎn)不夠持續(xù)，行情不能勢(shì)如破竹，顯得有些“糾結(jié)”。但這種現(xiàn)象是暫時(shí)的，隨著概念炒作繼續(xù)退潮，近期看似熱點(diǎn)散亂的狀況會(huì)發(fā)生改變，并且這種改變很可能是根本性的。

筆者認(rèn)為，有業(yè)績(jī)、可持續(xù)、管理強(qiáng)、重回報(bào)的上市公司是支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的中堅(jiān)力量，它們也應(yīng)當(dāng)成為投資者重點(diǎn)持有的標(biāo)的。無(wú)論傳統(tǒng)藍(lán)籌公司，還是創(chuàng)新類(lèi)公司，還是“成長(zhǎng)在路上”的準(zhǔn)藍(lán)籌公司，都要堅(jiān)持“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢边@個(gè)根本原則。“即將到來(lái)的業(yè)績(jī)”也是投資買(mǎi)入的理由，只不過(guò)，這一點(diǎn)更加考驗(yàn)投資者的眼光。董少鵬