近兩年，影視公司在二級市場IPO被否案例頗多。問題多是緣于估值虛高、明星股東突擊入股以及內(nèi)容變現(xiàn)市場盈利持續(xù)性的“先天不足”。通過IPO加持放映終端市場份額，使得影視公司營收規(guī)?；靡宰詧A其說。

博納影業(yè)近3年的影院業(yè)務(wù)營收逐年遞增，分別為51950萬元、66445萬和81928萬，占全年收入比重分別為43%、53%和42%。

盡管國內(nèi)票房大盤在2016年出現(xiàn)負(fù)增長，但博納影業(yè)的招股書仍強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大影院規(guī)模的必要性。招股書稱，國內(nèi)每人每年平均影院觀影次數(shù)和消費(fèi)支出均低于歐美發(fā)達(dá)國家，在國民收入提高、文化消費(fèi)需求持續(xù)增長的大背景下，電影票房收入仍有巨大增長潛力。

不過，博納影院在擴(kuò)張同時(shí)也遲遲沒能擺脫對票房收入的高度依賴。招股書公布的營收數(shù)據(jù)顯示，2015、2016和2017年，博納影業(yè)的影院業(yè)務(wù)中，由賣品和廣告收入構(gòu)成非票營收占總營收比分別為12%、11%和10%。

直接競爭公司中，上海電影、萬達(dá)電影都已經(jīng)明確，非票收入將取代單一的票房收入，成為營收支柱。

與萬達(dá)的合作有望彌補(bǔ)博納影院在非票業(yè)務(wù)上的短板。時(shí)間財(cái)經(jīng)此前的報(bào)道也披露，盡管院線加盟合同還未正式執(zhí)行，但萬達(dá)傳媒已經(jīng)開始代理博納影院的映前廣告業(yè)務(wù)。

負(fù)債率遠(yuǎn)超行業(yè)均值

博納影業(yè)招股書顯示，于冬直接持有博納影業(yè)25.60%的股份，同時(shí)通過影視基地及西藏祥川持有博納影業(yè)共計(jì)2.43%的股份，合計(jì)控制博納影業(yè)28.03%的股份，是公司的實(shí)際控制人。

博納影業(yè)股東中包括阿里和騰訊。具體看，浙江東陽阿里巴巴影業(yè)有限公司持有8492.81萬股，持股比例為7.72%；林芝騰訊科技有限公司持有5326.43萬股，持股比例為4.84%。兩家巨頭的持股都不足以對于冬的控制權(quán)形成威脅。

2017年第一季度，騰訊為博納影業(yè)貢獻(xiàn)了4000萬元的版權(quán)銷售款，進(jìn)入博納影業(yè)的前五大客戶名單。阿里旗下的優(yōu)酷則在2016年底成為博納大客戶，貢獻(xiàn)了4050萬版權(quán)銷售款。但博納影業(yè)的前兩大客戶仍是華夏電影和中影集團(tuán)，銷售額來源為票房分賬，兩家的貢獻(xiàn)占總營收比接近50%。