昨日市場普跌，上漲股票數(shù)量不足兩成，但銀行股全天保持旺盛上漲勢頭。截至昨日收盤，申萬銀行指數(shù)上漲0.92%，領(lǐng)先有色金屬指數(shù)0.53個(gè)百分點(diǎn)，居行業(yè)板塊首位。

目前，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)也結(jié)束過去六年快速下行階段，進(jìn)入到“L”型底部。在此背景下，券商研究機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為，我國銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量改善可持續(xù)，不良拐點(diǎn)明確，息差拐點(diǎn)初現(xiàn)，預(yù)計(jì)上市銀行利潤增速將進(jìn)一步提升。10月三季報(bào)業(yè)績將是板塊再次啟動(dòng)的催化劑。

ROE改善可期

過去一年全球主要銀行股指數(shù)漲幅較大，A股銀行板塊漲幅相對偏低。其中，德國銀行業(yè)指數(shù)上漲52%，美國S&PBANK指數(shù)上漲41.2%，韓國銀行指數(shù)上漲34.4%，我國香港恒生金融股指數(shù)過去一年漲幅也達(dá)到20%，同期A股銀行指數(shù)漲幅僅有17.5%，明顯低于29%的橫向平均水平。

而目前A股銀行板塊PB水平僅為1.0倍，在主要國家中處于中等水準(zhǔn)，估值水平偏低。以美國為例，其銀行板塊估值達(dá)到1.3倍PB，ROE水平在9%左右。天風(fēng)證券分析師廖志明據(jù)此認(rèn)為，A股銀行板塊仍具備較大上行空間?！霸谌蛑饕?jīng)濟(jì)體企穩(wěn)復(fù)蘇的大背景下，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量收益顯著，此外，全球主要國家正走出低利率環(huán)境，利率上升有望顯著改善銀行業(yè)息差，支撐業(yè)績較大改善。未來一年A股銀行板塊估值有望逐步趨近1.3倍PB，ROE或達(dá)到14%。”

此外，近期央行普惠金融定向降準(zhǔn)也對上市銀行凈利潤帶來正面利好。中信建投分析師楊榮預(yù)計(jì)，靜態(tài)測算，從負(fù)債端資金成本率的下降幅度或者資產(chǎn)端投資收益率的回升幅度看，此次定向降準(zhǔn)可以擴(kuò)大上市銀行2018年凈利潤0.5個(gè)百分點(diǎn)左右；動(dòng)態(tài)測算，預(yù)計(jì)能夠增加各家上市銀行的凈利潤幅度在2%-6%之間，平均幅度在4%左右。

把握三季報(bào)窗口期

自今年3月份以來，商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增速逐月降低，8月份已經(jīng)從年初的15.2%放緩至11.2%。在金融去杠桿、脫虛向?qū)嵈蠓较蛳拢y行收縮理財(cái)業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模，部分中小行依靠同業(yè)業(yè)務(wù)拉動(dòng)擴(kuò)張的發(fā)展模式面臨轉(zhuǎn)型。未來強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境總體持續(xù)，但進(jìn)一步超預(yù)期收緊概率不大，有望總體保持穩(wěn)健。

申萬宏源證券指出，2016年下半年以來，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量逐漸企穩(wěn)，不良指標(biāo)呈現(xiàn)明顯邊際改善。銀行業(yè)績空間逐步打開，2017年上半年上市銀行年化信貸成本環(huán)比一季度降低15BP至1.42%。9月份制造業(yè)PMI超預(yù)期也再次表明經(jīng)濟(jì)依然具備韌性，在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不差、供給側(cè)改革推動(dòng)銀行業(yè)不良底層資產(chǎn)改善的背景下，預(yù)計(jì)三季度銀行資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)企穩(wěn)向好。

華泰證券認(rèn)為，從數(shù)據(jù)來看，9月銀行業(yè)新增信貸1.27億元，略微超過市場預(yù)期，但符合央行加強(qiáng)信貸支持實(shí)體的政策導(dǎo)向；M2增速為9.2%，預(yù)計(jì)到年末仍將保持低位運(yùn)行，維持貨幣政策穩(wěn)健。10月份三季報(bào)業(yè)績將是板塊再次啟動(dòng)的催化劑。

“從銀行中報(bào)數(shù)據(jù)看，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定向好、凈息差企穩(wěn)、利潤增長逐季提速，邏輯得以驗(yàn)證?！睎|吳證券也認(rèn)為，三季度銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與利潤增速將持續(xù)好轉(zhuǎn)，上市銀行三季報(bào)業(yè)績改善確定性高，值得持續(xù)關(guān)注。

進(jìn)入四季度，銀行股日歷效應(yīng)顯現(xiàn)，收獲絕對收益和超額收益的確定性高。而近期市場波動(dòng)較大，申萬宏源證券認(rèn)為，這令銀行板塊防御價(jià)值凸顯，建議關(guān)注四大行以及估值處于底部、基本面有望筑底企穩(wěn)的中小銀行。

(原標(biāo)題：銀行股崛起：配置窗口正在打開)