（注：掌閱科技、中文在線為 2016 年數(shù)據(jù)，天翼閱讀為 2016 年 1 至 9 月數(shù)據(jù)，掌維科技為 2016 年 1 至 8 月數(shù)據(jù)）

招股書顯示，2013年-2017年1-3月，公司綜合毛利率分別為51.48%、 50.24%、48.45%、32.95%、31.04%，2016 年出現(xiàn)較為明顯的下降。2014年-2015年，同行業(yè)相關(guān)公司中文在線的毛利率分別為43.13%、41.79%，天翼閱讀的毛利率分別為17.80%、11.91%。掌維科技的毛利率分別為44.38%、47.32%。

公司毛利率下降的主要原因是公司在報(bào)告期內(nèi)，尤其是 2016 年，采取優(yōu)先占領(lǐng)市場的經(jīng)營策略，加大了渠道推廣和版權(quán)內(nèi)容方面的投入力度，對優(yōu)質(zhì)的手機(jī)廠商等渠道方讓利，同時(shí)適當(dāng)提高版權(quán)內(nèi)容采購價(jià)格以扶持優(yōu)秀的版權(quán)供應(yīng)商，從而保證其渠道資源和內(nèi)容資源的豐富和穩(wěn)定供應(yīng)。通過這一經(jīng)營策略，公司保持了用戶規(guī)模和收入規(guī)模的快速增長，市場占有率穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先地位。然而，如果公司在實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張并優(yōu)先占領(lǐng)市場后，無法進(jìn)一步加強(qiáng)自身的核心競爭力，凸顯其平臺價(jià)值，并有效提升采購渠道資源和內(nèi)容資源的議價(jià)能力，將可能導(dǎo)致分成比例的進(jìn)一步下降，并使得毛利率進(jìn)一步下滑，進(jìn)而影響公司的持續(xù)盈利能力。

證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對掌閱科技的毛利率情況提出問詢：招股說明書披露，報(bào)告期各期，發(fā)行人綜合毛利率分別為51.04%、50.24%、48.45%和34.99%，毛利率的下降主要由渠道成本和版權(quán)成本的上漲導(dǎo)致。（1）請結(jié)合同行業(yè)可比公司同類業(yè)務(wù)的毛利率波動情況說明發(fā)行人毛利率的波動是否符合市場趨勢，若與同行業(yè)可比公司有差異，請說明是否由于發(fā)行人的盈利能力下降導(dǎo)致；（2）請結(jié)合同行業(yè)可比公司同類業(yè)務(wù)毛利率的波動情況說明是否出現(xiàn)市場不利因素導(dǎo)致行業(yè)的盈利能力整體下降。

　　版權(quán)渠道雙擠壓 凈利率堪憂

據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，在版權(quán)與渠道高成本的擠壓下，掌閱科技的凈利率一度跌破5%。就在2013年，掌閱科技的凈利率還是23%。2014-2016年期間，公司凈利率開始不斷下滑，分別為13.69%、4.62%、6.45%。公司盈利能力在面臨不斷的挑戰(zhàn)。

自2015 年下半年開始，OPPO 、VIVO 手機(jī)廠商把渠道推廣的收入分成比例由50%提高到了60%。2016年，掌閱科技采購的文學(xué)作品版權(quán)也增長了140.67%。根據(jù)招股書，僅這兩項(xiàng)成本就占掌閱科技營業(yè)收入的比重達(dá)五成。說明掌閱科技對于渠道、作品版權(quán)的議價(jià)能力在變?nèi)酢Ｄ壳?，整個(gè)數(shù)字閱讀市場趨向于完全競爭市場，優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)已成為平臺的核心競爭力之一，大量優(yōu)質(zhì)IP會是未來業(yè)績增長的充分保證。

盡管掌閱科技2016年的版權(quán)成本高達(dá)2.86億元，但閱文集團(tuán)以15.02億元的“血本”占據(jù)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)72%的市場份額，行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。截止2016年末，閱文集團(tuán)已有530萬名簽約作家，占中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作家總量的88.3%。文學(xué)作品儲備840萬部，其中800萬部原創(chuàng)作品。網(wǎng)絡(luò)作家富豪榜上的榜首唐家三少2016年版稅收入1.1億元，一半來自閱文集團(tuán)。而根據(jù)掌閱科技公布的數(shù)據(jù)顯示，同期公司擁有數(shù)字內(nèi)容僅52.38萬冊。

未來幾年，隨著大IP泛娛樂化的探索進(jìn)入成熟期，優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)版權(quán)競爭只會愈演愈烈。作品供不應(yīng)求、原創(chuàng)作者的議價(jià)能力越來越高等現(xiàn)象也將持續(xù)，這與BAT紛紛布局?jǐn)?shù)字閱讀行業(yè)不無關(guān)系。2015年，騰訊正式收購盛大文學(xué)，并成立了包括起點(diǎn)中文網(wǎng)、創(chuàng)世中文網(wǎng)等文學(xué)網(wǎng)站的閱文集團(tuán)；百度旗下有縱橫文學(xué)、熊貓閱讀等；中國移動旗下咪咕閱讀、中國電信旗下天翼閱讀。

BAT、電信運(yùn)營商等巨頭的布局，對于掌閱科技這類獨(dú)立運(yùn)營的平臺公司而言并不是什么好事。老老實(shí)實(shí)提供服務(wù)，依賴在線閱讀業(yè)務(wù)的盈利空間被擠壓。掌閱科技扮演的是電子書出版商的角色，一無渠道，二缺作品，天生優(yōu)勢在于平臺的用戶流量。用戶流量如何變現(xiàn)？這一問題整個(gè)數(shù)字閱讀行業(yè)都還在探索階段。

　　2013年-2014年公司累計(jì)分紅6000萬元

招股書顯示，公司近年來股利分配情況如下：

2014 年 5 月，公司股東會通過決議，以截至 2013 年 12 月 31 日資產(chǎn)負(fù)債表未分配利潤為基礎(chǔ)，向全體股東以現(xiàn)金形式分紅2,800萬元，各股東按照持有公司股權(quán)比例分享該等現(xiàn)金紅利。

2014 年 9 月，公司股東會通過決議，以截至 2014 年 6 月 30 日資產(chǎn)負(fù)債表未分配利潤為基礎(chǔ)，向全體股東以現(xiàn)金形式分紅3,200萬元，各股東按照持有公司股權(quán)比例分享該等現(xiàn)金紅利。