□齊漲共跌成“過去式”□機構(gòu)投資者擔當主角 □違規(guī)現(xiàn)象被有效遏制 □A股市場更加開放

■申萬宏源證券 桂浩明

十年前，隨著大盤的強勢上漲，上證指數(shù)一舉站上6000點，并且在當年的10月16日創(chuàng)出了6124點的歷史新高。不過在這以后，行情出現(xiàn)了調(diào)整，一度暴跌到1664點。此后雖然有所反復，在2015年的5月份又上漲到了5178點，但這以后一場股災到來，股指再次回調(diào)，迄今也還是在3400點附近。因此，回望10年前的股指，還是很令人感慨的。

雖然現(xiàn)在的股指僅僅只有十年前的一半多一點，但市場格局與當年相比，還是發(fā)生了很多積極的變化，就大盤的運行狀態(tài)來說，要比那個時候要健康得多。這里不妨從以下幾個方面來作些分析。

首先是市場結(jié)構(gòu)。十年前股市基本上還是處于齊漲共跌的狀態(tài)，績優(yōu)股的估值優(yōu)勢并沒有得到真正的體現(xiàn)，而一些績差股則借助資產(chǎn)重組等因素，成為投資者追捧的對象。而如今，這種局面已經(jīng)得到了根本性的改變。特別是今年以來，不少績優(yōu)股行情活躍，股價連連創(chuàng)出新高。這里既有像貴州茅臺這樣的老牌高價股，也有像工商銀行這樣過去長期被忽視的大盤股，時下它們的股價雙雙超過了在股指6000點時的位置，顯現(xiàn)出了優(yōu)股優(yōu)價的特點。這對于調(diào)整市場的投資理念，強化價值投資的氛圍具有重要意義。而大盤所出現(xiàn)的這種轉(zhuǎn)變，其意義也將是深刻的。

其次是投資者構(gòu)成。十年前雖然已經(jīng)有了一定數(shù)量的證券投資基金，但就整個機構(gòu)投資者的規(guī)模而言，畢竟還是不夠大，市場以中小投資者為主，因此難免投機性比較強，以致股市的波動也較為明顯。而現(xiàn)在，除了公募基金外，私募基金也有了相當?shù)囊?guī)模，另外還有像保險資金、養(yǎng)老金以及社保資金等，也以不同形式進入股市。特別是2015年股災以后，證金公司調(diào)集了大量資金入市，形成了類似“平準基金”這樣的新的資金力量。機構(gòu)投資者力量的增強，極大地改變了市場面貌，不斷有效地穩(wěn)定了市場，而且在引導理性投資方面，也發(fā)揮了很多作用。這一年來，滬深股市表現(xiàn)出了少有的穩(wěn)定，且投資行為的合理性明顯提高。

其三是各種各樣的違規(guī)現(xiàn)象得到了有效的遏制。監(jiān)管部門在不斷完善監(jiān)管制度的同時，出重拳打擊違規(guī)行為，一些利用內(nèi)幕信息以及資金優(yōu)勢，在市場上興風作浪、操縱股價、非法牟利的“資本大鱷”被處罰乃至法辦，這不但凈化了市場環(huán)境，也有力地保護了廣大中小投資者的利益。以前的市場交易中，不時有形形色色的亂象出現(xiàn)，嚴重丑化了股市的形象，也扭曲了市場的功能，使得行情走勢違背了基本面。而這種現(xiàn)象的改變，實際上是讓股市得以運行在正常的軌道上，能夠更為扎實地推進。

最后，十年前外資進入中國還只是一個開始，數(shù)量極為有限，境內(nèi)外市場基本上還是隔絕的；而現(xiàn)在，不但QFII有了很大的發(fā)展，還推出了滬港通、深港通等，并且取消了年度資金規(guī)模的限制。這就在事實上打開了外資入市的大門。值得一提的還有，今年MSCI決定吸納中國A股進入其指數(shù)樣本，這也意味著今后會有更多的外資指數(shù)基金將把A股指數(shù)作為其投資組合的重要組成部分，而這也將為A股引來更多的資金，進一步提高其國際化水平，為市場平穩(wěn)健康運行打下良好的基礎。

當然，十年過去了，指數(shù)距離當年的水平還差那么多令人遺憾。但是，在市場有了一個良性發(fā)展之后，其運行質(zhì)量提高了，哪怕現(xiàn)在只有3000多點，但其規(guī)范化程度以及市場運行的質(zhì)量，要比當年的6000點要強得多。而且，人們也相信，股指重返6000點不會僅僅只是一個夢。