順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)的低調(diào)，和他對(duì)資本市場(chǎng)的遲疑，使得順豐控股（002352.SZ）并沒(méi)有成為“中國(guó)民營(yíng)快遞第一股”。但是最終順豐選擇擁抱資本市場(chǎng)，于2017年2月24日借殼鼎泰新材，成為中國(guó)A股市值最大的快遞企業(yè)，其總市值超過(guò)“三通一達(dá)”（中通、申通、圓通和韻達(dá)）的總和，高達(dá)2514億元。以營(yíng)收、凈利潤(rùn)和企業(yè)規(guī)模來(lái)看，順豐也穩(wěn)穩(wěn)地占據(jù)行業(yè)老大的位置。順豐控股上市之后，先后被納入滬深300、中小板指成分股中。

　　上市以來(lái)，順豐內(nèi)部員工也看到公司一些積極的變化。順豐首席財(cái)務(wù)官伍瑋婷在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示，成為公眾公司之后，順豐控股側(cè)重建立健全公司治理和內(nèi)控制度，提升管理水平，有效控制經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)險(xiǎn)；從資本市場(chǎng)的角度加強(qiáng)投入產(chǎn)出比的研究和管控，通過(guò)各種模型對(duì)全流程運(yùn)營(yíng)加強(qiáng)量化分析；從關(guān)注兩維（員工和客戶滿意度）到三維（增加股東滿意度），著力于保護(hù)中小投資者利益；同時(shí)也增加了公司的融資渠道和融資能力。

　　如果說(shuō)2016年是中國(guó)民營(yíng)快遞公司上市的元年，那么進(jìn)入2017年，各家快遞公司則開(kāi)始享受資本盛宴帶來(lái)的紅利，而得到資本加持的各家快遞企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。從外賣、生鮮、大閘蟹，到即將到來(lái)的“雙十一”，順豐和“三通一達(dá)”，以及尚未登陸資本市場(chǎng)的京東快遞、菜鳥(niǎo)物流激烈廝殺搶占市場(chǎng)份額。隨著電商市場(chǎng)逐步飽和給快遞企業(yè)帶來(lái)的紅利慢慢消退，如何在快遞行業(yè)拐點(diǎn)到來(lái)之際破局，技術(shù)與資本缺一不可，即便是對(duì)順豐這樣的行業(yè)領(lǐng)先者也不例外。

　　廝殺中的危與機(jī)

　　大閘蟹一役尚未結(jié)束，“雙十一”馬上又要開(kāi)啟。得益于中秋和國(guó)慶節(jié)前快遞高峰的影響，順豐控股在最新的公告中調(diào)高了對(duì)第三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約34億元至37億元，增長(zhǎng)3.34%至12.46%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)口徑為24億元至27億元，同比增長(zhǎng)26.22%至42.00%。

　　而韻達(dá)股份和申通速遞在三季報(bào)預(yù)告的凈利潤(rùn)增速則高于順豐控股。韻達(dá)股份預(yù)計(jì)三季度凈利潤(rùn)10億元至13億元，增長(zhǎng)20%-50%；申通快遞預(yù)告凈利潤(rùn)約10億元至12億元，增長(zhǎng)15.00%-30.00%。記者梳理過(guò)往數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)，今年一二季度韻達(dá)和申通的凈利潤(rùn)同比增速均遠(yuǎn)高于順豐控股，韻達(dá)的增速在30%-40%左右，而順豐則在7%-13%之間。雖然順豐控股仍保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但是前者與其差距在不斷縮小，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

　　盡管順豐控股的銷售毛利率在行業(yè)內(nèi)并不高，但是業(yè)內(nèi)更常用票均毛利率來(lái)衡量其優(yōu)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，順豐控股銷售毛利率21%，而韻達(dá)在31%左右。以2014年至2017年上半年的票均收入看，順豐控股快遞業(yè)務(wù)平均收入分別為23.61元、23.83元、22.15元和23.30元，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均12-15元的水平。

　　毛利率與票均毛利率的反差主要原因在于順豐與通達(dá)系經(jīng)營(yíng)模式的不同。順豐采用的直營(yíng)模式即從攬件到派件，所有的運(yùn)轉(zhuǎn)中心均由順豐控制，直營(yíng)網(wǎng)店也實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化管理；而通達(dá)系的加盟模式則利用攬件加盟商和派送加盟商來(lái)進(jìn)行收派件，加盟商只需向總部繳納相關(guān)費(fèi)用，也自行確定快件價(jià)格，總部則負(fù)責(zé)運(yùn)轉(zhuǎn)中心，提供快件信息流。

　　國(guó)金證券分析師蘇寶亮在研報(bào)中分析，直營(yíng)模式在管理和服務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，使得順豐的業(yè)務(wù)更貼合商務(wù)件等中高端市場(chǎng)的需求。優(yōu)質(zhì)的服務(wù)也為順豐也吸引來(lái)了國(guó)內(nèi)外多家知名品牌的合作，包括蘋果、華為、戴姆勒、麥當(dāng)勞等等。順豐控股在自營(yíng)重資產(chǎn)的前提下，票均毛利率依然領(lǐng)先其他主要上市快遞公司，口碑與品牌形成的護(hù)城河顯著。

　　伍瑋婷表示，由于產(chǎn)品、市場(chǎng)定位和經(jīng)營(yíng)模式等的差異，順豐和“三通一達(dá)”的票均毛利和毛利率不能簡(jiǎn)單/直接地做比較。加盟制和直營(yíng)各有優(yōu)點(diǎn)，具體要視公司的戰(zhàn)略和發(fā)展階段而定，直營(yíng)模式仍是適合順豐的模式。相比于加盟經(jīng)營(yíng)模式，直營(yíng)模式對(duì)各環(huán)節(jié)具有絕對(duì)控制力，保障了運(yùn)營(yíng)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)質(zhì)量，保障公司戰(zhàn)略自上而下始終保持統(tǒng)一，保障公司戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的有效達(dá)成。

　　在各家基金、證券機(jī)構(gòu)對(duì)順豐控股最近的調(diào)研中，大家的焦點(diǎn)也集中于順豐控股上半年的利潤(rùn)增速低于收入增速。上半年，順豐控股營(yíng)業(yè)收入為322億，同比增長(zhǎng)23.3%；凈利潤(rùn)增速7.5%，凈利潤(rùn)率為5.86%，較2016年上半年的6.72%下降0.86個(gè)百分點(diǎn)；2017年 H1毛利率為21.19%，較2016年H1的23.36%下降2.17個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)此順豐控股在調(diào)研會(huì)上給出的解釋是，運(yùn)力成本的增加，其占收入比同比上升1.93%，主要是去年推出時(shí)效產(chǎn)品，下半年為了保證時(shí)效，加大了運(yùn)力的投入，一部分?jǐn)偙⌒?yīng)延續(xù)到2017年上半年，在2017年上半年可以看出毛利率正在回升。公司2017年全年毛利率目標(biāo)在20%左右。

　　順豐控股助理CEO陳飛在介紹公司上半年運(yùn)營(yíng)情況的時(shí)候表示，順豐主要依托天網(wǎng)、地網(wǎng)、信息網(wǎng)三網(wǎng)合一的網(wǎng)絡(luò)資源，天網(wǎng)方面，全貨機(jī)從51架增長(zhǎng)到了55架，上半年發(fā)貨量51.4萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)航郵超過(guò)20%。地網(wǎng)方面，擁有1.6萬(wàn)輛自有車輛，中轉(zhuǎn)場(chǎng)310個(gè)，運(yùn)輸干支線8.5萬(wàn)條，倉(cāng)庫(kù)超過(guò)127個(gè)。信息網(wǎng)方面，微信下單獲得了4900萬(wàn)累計(jì)用戶，電子訂單率達(dá)到90%以上。

　　未來(lái)如何壓縮成本提高毛利，順豐給出的答案是構(gòu)建“快遞+”和“互聯(lián)網(wǎng)+”雙核驅(qū)動(dòng)的物流場(chǎng)地及產(chǎn)業(yè)園服務(wù)生態(tài)圈。伍瑋婷表示，順豐未來(lái)將逐步發(fā)展成為綜合物流服務(wù)提供商；堅(jiān)持科技創(chuàng)新，通過(guò)科技手段提高效率、降低成本；以保障公司健康的利潤(rùn)、降低運(yùn)營(yíng)成本，從優(yōu)化經(jīng)營(yíng)模式和提升服務(wù)質(zhì)量和客戶體驗(yàn)兩個(gè)方面入手，成就客戶價(jià)值和實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值。

　　用智能定義未來(lái)的“順豐人”

　　過(guò)去五年，借力互聯(lián)網(wǎng)的普及網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物平臺(tái)，快遞迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2011年-2016年的快遞業(yè)務(wù)量復(fù)合增速為53.5%。但這一趨勢(shì)或不可持續(xù)，2017年1月-6月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)173.2億件，同比增長(zhǎng)30.7%，增速較之前有明顯下滑，快遞行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)。

　　以去年的市場(chǎng)份額來(lái)看，中通、圓通、申通、韻達(dá)、順豐控股的占比分別是14%、14%、11%、10%、8%。對(duì)于增長(zhǎng)緩慢的中高端市場(chǎng)，如何拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)對(duì)順豐來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

　　半年報(bào)顯示，順豐控股增長(zhǎng)比較快的業(yè)務(wù)包括重貨、冷鏈和同城配，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的體量均較小，上半年不含稅的營(yíng)收分別是17.62、10.34、1.32億元。在華創(chuàng)證券交運(yùn)團(tuán)隊(duì)的最新調(diào)研中，順豐控股方面表示，重貨是增速最快的業(yè)務(wù)，增速達(dá)到99%，估計(jì)2、3年后就是形成適當(dāng)大規(guī)模。目前重貨大部分還是采用公路快運(yùn)形式，重貨快運(yùn)毛利率整體沒(méi)有快遞好。冷鏈業(yè)務(wù)方面，因食品、醫(yī)藥整體對(duì)品質(zhì)要求很高，時(shí)效性強(qiáng)，和公司經(jīng)營(yíng)理念與運(yùn)輸能力剛好契合，公司在該領(lǐng)域幾乎沒(méi)有全國(guó)性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。較多食品不需要冷運(yùn)車，但需要全程溫控的疫苗、食品，成本比較高，目前才發(fā)展一年多，規(guī)模效應(yīng)沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)，估計(jì)要較長(zhǎng)時(shí)間才能達(dá)到正面的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。同城配的場(chǎng)景不單是外賣業(yè)務(wù)，還有很多場(chǎng)景正在挖掘中，非常有潛力，今年基數(shù)很低，所以明年會(huì)有很大的增幅。

　　除了新業(yè)務(wù)的拓展，快遞行業(yè)的另一個(gè)變化是正在從勞動(dòng)密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，而在第一時(shí)間搶占技術(shù)高位的企業(yè)則將成為未來(lái)的贏家。

　　順豐控股于2017年8月完成80億定增，根據(jù)公告，募集資金投向航材購(gòu)置及飛行支持項(xiàng)目、信息服務(wù)平臺(tái)建設(shè)及下一代物流信息化技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目、中轉(zhuǎn)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目、冷運(yùn)車輛與溫控設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目將進(jìn)一步完善公司的產(chǎn)業(yè)布局，增強(qiáng)綜合物流提供能力，助力順豐產(chǎn)業(yè)升級(jí)。此外，2017年6月，公司發(fā)行20億元人民幣的公司債券獲批。未來(lái)公司還將通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行綜合物流產(chǎn)業(yè)鏈的收購(gòu)兼并。

　　在這80億定增中，約34.5億在2016-2018年三年陸續(xù)投入到公司的信息化建設(shè)中，主要集中在人工智能與大數(shù)據(jù)以及無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域。在伍瑋婷看來(lái)，智慧物流逐步成為推動(dòng)物流業(yè)發(fā)展的新路徑——讓人工智能去替代那些需要反復(fù)、高頻率、沒(méi)有創(chuàng)造性工作，把員工解放出來(lái)去做更有高價(jià)值的工作。未來(lái)的順豐人，所有決策依據(jù)背后的道理都是一樣的，整個(gè)順豐變成統(tǒng)一大腦，非常協(xié)調(diào)，提升物流的智能化、自動(dòng)化水平，降低物流成本、提高效率，為客戶提供一個(gè)可持續(xù)的服務(wù)，從而推動(dòng)物流的發(fā)展。此外，順豐在無(wú)人機(jī)研發(fā)領(lǐng)域的布局涉及的領(lǐng)域包括物流專用無(wú)人機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)制造和運(yùn)營(yíng)應(yīng)用等領(lǐng)域。

　　順豐控股的業(yè)務(wù)重心聚焦在國(guó)內(nèi)，但是伍瑋婷表示，未來(lái)不排除尋找一些好的國(guó)際標(biāo)的進(jìn)行并購(gòu)。順豐控股在拓展海外的戰(zhàn)略是遠(yuǎn)交近攻、自營(yíng)+合作合資、輕重結(jié)合的模式。在歐美市場(chǎng)會(huì)選擇與當(dāng)?shù)爻墒斓目爝f公司進(jìn)行合作，互為代理，市場(chǎng)互換，比如順豐在5月公司與UPS成立合資公司。在東南亞等華人聚集比較多的地方，則在首都城市基本布局了分支機(jī)構(gòu)，通過(guò)設(shè)置自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行業(yè)務(wù)。通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的過(guò)程中，關(guān)鍵能力的補(bǔ)充是跨國(guó)公司常用的一種方法，公司會(huì)根據(jù)實(shí)際情況考慮。