陳繼豪：巴菲特的理論也不能完全照搬，中國有中國的特色。茅臺的PE是動態(tài)的，是一直跟著它的業(yè)績上升而逐步下降的。查理芒格說過，好的公司就要用合理的價格買，而不是為了等所謂的低于多少倍PE才買，避免錯過最佳買點的教條主義錯誤。好東西就要用貴價格去買，就像名牌包包一樣。

董寶珍：我還是強調(diào)，投資過程中不考慮價格在邏輯上是錯誤的。交易過程中考慮的是價格和質(zhì)量兩個變量，都不能少。質(zhì)量好可以接受高價格，但我不能因為質(zhì)量好，要多少錢我都給你。我覺得當(dāng)前茅臺股價上漲，主要動力并不是價值而是來自于情緒，來自于趨勢的力量。

茅臺的上漲是情緒還是基本面

主持人：董總所說的情緒，是如何體現(xiàn)的呢？

董寶珍：目前幾乎所有的研究報告都是以無限樂觀的語言推薦茅臺，就像2013年幾乎所有的研究報告和媒體都無一例外看空茅臺一樣，差別只是方向相反。2013年茅臺100多元的時候，價值遠(yuǎn)高于500元的茅臺，但在100元的價值區(qū)域，股價不漲反跌！而在價格上漲了五倍后，股價達到500元不再低估的茅臺股價反而越漲越快，此時的上漲是地地道道的趨勢性上漲，當(dāng)前主導(dǎo)茅臺股價的已經(jīng)不再是價值而是趨勢和人性了。

陳繼豪：當(dāng)下市場環(huán)境和2013年有很大區(qū)別，看多茅臺除了其自身的基本面、稀缺性、成長性外，還有MSCI進入滬深股市將起到助推作用。總共4000億美元的國外指數(shù)基金，加上1000億美元的外圍資金，合計35000億人民幣，配置400多只成分股票。對于茅臺的配置，按權(quán)重粗略計算，至少要1000億人民幣。而茅臺現(xiàn)在每天的成交額僅在10億左右，被動跟蹤指數(shù)基金的做法和主動型基金的不同點就是它必須配置茅臺，而且要買到標(biāo)配的量，才能跟上指數(shù)?？梢灶A(yù)期茅臺到那個時候肯定流動性就很差了。因為大家都不賣了，都鎖倉了，外資買不到只有追高去買，甚至封漲停去買。因此，這類跟蹤指數(shù)的巨盤基金足以把茅臺價格推升到很高，所以茅臺到3000元真的很保守了。現(xiàn)在不去買茅臺股票，難道要等到2018年后讓外資基金去用便宜的價格買茅臺嗎？茅臺股票比茅臺酒更稀缺，酒喝完了可以再生產(chǎn)，但茅臺股份就12.56億股，股份更稀缺，更值錢。

董寶珍：把可能性和現(xiàn)實性完全劃等號，是導(dǎo)致高估值危機的原因。巴菲特只給確定性付錢，不給任何可能性和想象付任何溢價。用1萬元買一個生雞蛋和一元買一個熟雞蛋，就因為熟雞蛋不可能孵出小雞，只能作為食物賣一元。一顆受過精的生雞蛋可以在邏輯上變成養(yǎng)雞場？這在理論上是成立的，但因此給這顆生雞蛋按照養(yǎng)雞場的價格定價一萬元，你會接受么？肯定不會！因為未來存在不確定性。價值投資和風(fēng)險投資最大的差別是，價值投資只給確定性付錢，不給可能性付錢，風(fēng)險投資所以有高風(fēng)險是因為很多可能性因為種種原因變不成現(xiàn)實性！