與之相對應的是，做市指數(shù)的不斷走低。2016年，三板做市指數(shù)全年跌幅達到了22.86%，今年截至到10月25日，三板做市指數(shù)再跌8.76%。

聯(lián)訊證券研究院新三板研究組負責人彭海告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，掛牌公司做市轉協(xié)議的原因多是被并購或者要去IPO等，而由于“三類股東”問題的存在，掛牌公司也會避免做市轉讓引入“三類股東”，相對容易的控制公司股權結構變化。每家做市商都有自身的策略，但基本不會為經(jīng)營發(fā)展狀況差的公司做市，選擇時機進入或退出都是做市商根據(jù)自身的策略變化來進行的。

彭海表示，做市商作為做市交易制度下流動性的提供者，其持股成本相對比較低、主要靠價差等方面來覆蓋自身成本，在市場交投活躍的情況下能發(fā)揮出價格發(fā)現(xiàn)的功能；在目前的做市交易情況下，做市商的地位就很尷尬，很多掛牌公司也會避免來進行做市交易。而當前作為市場參與各方的掛牌公司、做市商、投資者也都已經(jīng)能夠客觀看待做市轉讓這一交易制度，對其和協(xié)議轉讓等交易方式互相對比利弊得失。

“部分企業(yè)因IPO放棄做市”

某大型券商新三板研究首席分析師對記者表示，做市轉協(xié)議的增多主要是因為大家覺得其好處不明顯，而且對于一些企業(yè)的資本戰(zhàn)略規(guī)劃可能會有負面影響，最主要的就是“三類股東”的問題，目前也沒有很好地解決它。在做市的情況下不太好控制股票籌碼的去向，很多有IPO意向的企業(yè)不太愿意選擇做市。另外一個是定價問題，部分投資者在參與定增的時候協(xié)議轉讓價格不太會去看，但會參考企業(yè)的做市交易價格，而企業(yè)可能會覺得做市價格對自身的估值不夠準確、其預估和市場的交易不一致，所以就主動選擇轉為協(xié)議轉讓。

東北證券研究總監(jiān)付立春則認為，做市轉協(xié)議的趨勢在新三板還會持續(xù)。做市商數(shù)量較少，能提供的流動性和價格發(fā)現(xiàn)功能比較有限，做市制度需要升級。此前曾提出做市商擴容、私募做市，但這遠遠不夠，做市商制度只有和其他配套的制度一起才能為新三板市場提供更好的交易服務。做市制度已經(jīng)難以滿足目前市場的需求、暫時也沒有新的制度提出，企業(yè)也有一些轉向其他市場的想法或戰(zhàn)略規(guī)劃，政策預期不確定、做市指數(shù)下行、市場交易情緒也不樂觀，做市商浮虧、業(yè)績考核方面壓力也比較大，企業(yè)也對自身的估值不滿意，這些導致的整體情形就是企業(yè)退出做市。

此外，付立春表示，新三板已經(jīng)進入到了一個提升掛牌公司質量的過渡階段，轉型會比較痛。許多期待的政策沒有落地，預期不是特別明朗；A股方面IPO開閘、審核速度相對較快，很多比較自信的公司有去IPO的想法就變更轉讓方式，在做市轉協(xié)議的公司中比較多，還有就是擔心可能涉及“三類股東”問題。這也算是企業(yè)在當前市場整體狀況下，做出的相對理性的選擇，在這個階段表現(xiàn)比較突出。