如何破解資金困局

中國證券報：兩融余額已接近萬億，但是近期量能卻不理想，對當(dāng)前的資金格局有何看法？

王德倫：隨著滬指突破3300點(diǎn)，兩融余額逐步接近萬億規(guī)模。同時，由于近期市場對于經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的未來走勢分歧較大，近期有所擾動。展望未來，在貨幣政策中性的大基調(diào)下，兩融余額不會出現(xiàn)大幅度變化，保持平穩(wěn)仍是大概率事件。

楊玲：我們用數(shù)據(jù)統(tǒng)計后的結(jié)果表明，目前的情況是，融資余額在增加，而本日融資買入額卻在減少，由公式：融資余額=上日余額+本日融資買入額-本日融資償還額，可以得出，本日融資買入額必然大于本日融資償還額，這其實(shí)也是市場情緒在轉(zhuǎn)好的標(biāo)志。

因此，融資余額之所以與成交量發(fā)生背離，根本原因在于存量融資資金與增量融資資金的背離。成交量與融資買入額雖然在減少，但是融資償還額減少得更多，從而使得融資余額繼續(xù)增長，而由數(shù)據(jù)可以看出，股指的走勢與融資余額的關(guān)系更大。

胡國鵬：從資金格局來看，兩融變化不大，滬港通、滬港通北上資金10月份增速較快，10月18日后出現(xiàn)了一定的凈流出，保險、公募基金整體倉位處于相對高位，整體仍維持存量博弈的格局，抱團(tuán)消費(fèi)藍(lán)籌的格局。

中國證券報：后續(xù)會否有增量資金入場，可能來源于哪些渠道？

王德倫：2017年以來，隨著深港通開通，外資作為增量資金的代表一直在持續(xù)緩慢流入，也在改變A股投資者結(jié)構(gòu)和市場機(jī)會的變化。2018年6月1日，按照2.5%的納入因子將A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)中，9月3日，將A股的納入因子提高到5%，有超過150億美元的外資流入規(guī)模。

楊玲：今年以來，A股持續(xù)穩(wěn)定上漲，凸顯出一定的賺錢效應(yīng)，這是吸引增量資金的最關(guān)鍵因素。未來增量資金將主要來自兩方面：一方面來自國內(nèi)。近期債券市場表現(xiàn)不佳，10年期國債收益率創(chuàng)下2014年底以來新高，房地產(chǎn)各項調(diào)控政策密集出臺，未來房地產(chǎn)長效機(jī)制有望建立。在股市賺錢效應(yīng)的刺激下，這部分資金有望進(jìn)入。另一方面來自國外。我國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)向好，人民幣匯率的貶值預(yù)期扭轉(zhuǎn)，將促使外資增配人民幣資產(chǎn)。今年以來，A股出現(xiàn)了穩(wěn)收益、低波動的特征，這也比較符合外資的投資風(fēng)格，同時A股的估值相比較其他國家明顯偏低，是全球資產(chǎn)配置的理想去處。10月24日，MSCI修訂了將A股納入指數(shù)的部分規(guī)則，初步形成了完整的時間表。據(jù)測算，2018年6月和2018年9月兩次納入后，將給A股帶來1000億元人民幣的增量資金，如果A股市場最終全部被納入到新興市場指數(shù)，這將給A股帶來約2萬億元人民幣的增量資金。未來A股的賺錢效應(yīng)將與資金進(jìn)入形成正向反饋。