10月銅價(jià)出現(xiàn)超預(yù)期上漲，漲幅超過(guò)受益于供給側(cè)改革的鋁、鋼鐵和煤炭等商品。雖然全球大型銅礦復(fù)產(chǎn)需要一定時(shí)間，短線資金看好銅價(jià)，但是市場(chǎng)可能低估地產(chǎn)降溫程度，以及其對(duì)銅需求的影響，因此對(duì)銅價(jià)過(guò)度樂(lè)觀不可取。

　　銅礦增產(chǎn)潛能依舊較大

　　自2015年開(kāi)始，銅價(jià)底部逐步抬升。以滬銅1712合約為例， 其2015年低點(diǎn)是33300元/噸，2016年低點(diǎn)是34660元/噸，2017年低點(diǎn)抬升至45050元/噸。那么是什么邏輯推動(dòng)銅價(jià)底部逐年抬升呢?

　　除了2016年以來(lái)全球尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之外，銅礦供應(yīng)出現(xiàn)階段拐點(diǎn)是最主要因素。2013年以來(lái)，銅價(jià)大幅下跌，銅礦資本支出銳減，2017—2019年新增礦山產(chǎn)能釋放有限。從截至10月份的各大礦企和產(chǎn)銅國(guó)官方發(fā)布的預(yù)估來(lái)看，可以確定的是，2017—2020年，在全球前十大銅礦企業(yè)中，2018年嘉能可非洲礦山復(fù)產(chǎn)增量最大，為20萬(wàn)噸左右。厄瓜多爾的Mirador銅礦在2017年只有10萬(wàn)噸投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2018年才把剩余的10萬(wàn)噸投產(chǎn)。

　　而從全球銅礦投資潛能來(lái)看，銅礦增產(chǎn)潛能依舊較大，只不過(guò)存在時(shí)間差，銅礦從投資到達(dá)產(chǎn)需要5年左右。一方面，隨著2016—2017年銅價(jià)上漲，全球銅礦勘探活動(dòng)非常積極;另一方面，一些原先推遲或者停止的銅礦項(xiàng)目開(kāi)始重啟。其中，礦業(yè)公司計(jì)劃未來(lái)十年在智利投資大約650億美元，較大規(guī)模的項(xiàng)目包括El Abra Mill礦場(chǎng)和Sierra Gorda的復(fù)產(chǎn)。2018年秘魯將啟動(dòng)三個(gè)大型銅礦項(xiàng)目，分別是Quellaveco、Justa和Michiquillay三大銅礦。

　　需求回落程度或被低估

　　2016年銅價(jià)上漲除了受到銅礦增產(chǎn)高峰結(jié)束和部分冶煉產(chǎn)能關(guān)閉支撐之外，主要得益于需求小幅回暖。然而，2017年下半年地產(chǎn)市場(chǎng)降幅明顯，其中9月份地產(chǎn)銷售進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。