隨著房地產(chǎn)開發(fā)投資渠道收緊，再加上棚改貨幣化對地產(chǎn)銷售和開工的提振作用邊際遞減，居民加杠桿臨近尾聲(按揭利率抬升、債務(wù)收入比升至較高水平)，四季度地產(chǎn)對銅消費(fèi)的拉動作用減弱是大概率事件。只不過，此前空調(diào)等家電產(chǎn)銷高增長掩蓋了電網(wǎng)投資銅消費(fèi)疲軟的情況。

　　圖為銅價和房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速

　　不宜盲目樂觀

　　盡管未來兩年銅礦增速處于低位，但是需求端隨著地產(chǎn)拐點出現(xiàn)而回落的趨勢不可忽視。再加上隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向以消費(fèi)為主導(dǎo)，基建投資不大可能維持高位，銅價上方空間不宜過度高估。