A股2015年下半年興起舉牌熱潮，今年逐漸退去。以10月為例，僅卓翼科技和建研集團(tuán)兩家上市公司被舉牌，并未引起市場(chǎng)關(guān)注。去年10月，永安藥業(yè)、四環(huán)生物、北京銀行、*ST昌魚、麗江旅游和*ST坊展6家公司被舉牌，一個(gè)比一個(gè)吸引眼球。

“潮水退去，你才知道誰(shuí)在裸泳?！迸e牌退潮后，眾生相浮現(xiàn)：有舉牌方通過連續(xù)增持入主上市公司，隨后主導(dǎo)的并購(gòu)重組步履維艱，無奈之下，只好金蟬脫殼；有舉牌方不計(jì)成本舉牌，甚至不惜動(dòng)用杠桿，最后高處不勝寒，騎虎難下；有舉牌方在熱潮退去后終于冷靜下來，仔細(xì)計(jì)算得失，最終選擇懸崖勒馬。

金蟬脫殼

11月2日，宋曉明執(zhí)掌的長(zhǎng)城匯理通過財(cái)產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓的方式主動(dòng)交出亞星化學(xué)控股股東的第一大股東位置，持股比例由23.6%下降至10.4%。這23.6%的股權(quán)正是長(zhǎng)城匯理在去年4月至7月通過連續(xù)四次舉牌取得的。如今，長(zhǎng)城匯理施展“金蟬脫殼”之術(shù)，實(shí)則無可奈何。

宋曉明被稱作“并購(gòu)教父”。在入主亞星化學(xué)后，長(zhǎng)城匯理旋即表示，將通過產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、整合等方式改善上市公司經(jīng)營(yíng)情況和資產(chǎn)質(zhì)量。但事與愿違，在其主導(dǎo)的重大資產(chǎn)重組于11月1日宣布終止后，長(zhǎng)城匯理黯然轉(zhuǎn)身。曾幾何時(shí)，舉牌方通過連續(xù)舉牌入主上市公司后主導(dǎo)的并購(gòu)重組風(fēng)起云涌，但潮水退去，留下了一群“裸泳者”。

“很多舉牌方不具備產(chǎn)業(yè)背景，其主導(dǎo)的重組大多是收購(gòu)第三方資產(chǎn)，也就是‘三方交易’。一方面，‘三方交易’考慮的更多是業(yè)績(jī)而不是產(chǎn)業(yè)邏輯，這容易讓舉牌方和公司原管理層形成對(duì)抗；另一方面，‘三方交易’側(cè)重于提升上市公司估值，所以很多是跨界并購(gòu)，無形中增大了通過監(jiān)管部門審核的難度?！比A泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理勞志明對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

與上述相比，某些公司通過一兩次舉牌，輕倉(cāng)參與，即使沒押中寶，脫手時(shí)也更為從容。今年初，中科招商宣布，計(jì)劃清倉(cāng)式減持手中的大連圣亞、綿石投資、祥龍電業(yè)等8只股票。這些股票均為中科招商在2015年7、8月股市大幅波動(dòng)期間“掃貨”而來，大多只有一兩次舉牌。當(dāng)初參與不深，脫手時(shí)自然從容。

騎虎難下

無奈也罷，從容也罷，最終成功金蟬脫殼的舉牌方是幸運(yùn)兒。與之相比，一些舉牌方在多次舉牌的過程中，不斷推高增持成本，甚至在遭遇原控股股東反擊時(shí)不計(jì)成本地大打股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。如今，落花流水春去也，出現(xiàn)高處不勝寒的局面。去年以來的百余起舉牌事件中，不少舉牌方已被深度套牢，有的甚至浮虧30%以上。