金融部門(mén)杠桿率繼續(xù)回落。從資產(chǎn)和負(fù)債兩端分別統(tǒng)計(jì)金融部門(mén)的杠桿率皆有所下降，資產(chǎn)方衡量的金融部門(mén)杠桿率由一季度末的77.3%下降為74.2%，負(fù)債方則是由65.6%下降為64.3%。兩種口徑所統(tǒng)計(jì)的金融杠桿率下降均超過(guò)一個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)方衡量的口徑下降更大。

　　分部門(mén)杠桿率分析

　?。ㄒ唬┚用癫块T(mén)杠桿率繼續(xù)攀升，消費(fèi)信貸或成變相房貸。

　　居民部門(mén)杠桿率依然延續(xù)上升趨勢(shì)，從一季度的46.1%上升到二季度的47.4%，上升了1.3個(gè)百分點(diǎn)，整個(gè)上半年上升了2.6個(gè)百分點(diǎn)。居民部門(mén)在全部實(shí)體經(jīng)濟(jì)中加杠桿的速度依然較快。

　　居民貸款主要由消費(fèi)性貸款和經(jīng)營(yíng)性貸款構(gòu)成，經(jīng)營(yíng)性貸款在2017年上半年末的余額僅為8.7萬(wàn)億元，占居民部門(mén)全部債務(wù)余額的23%，且增速較低，上半年僅增加了不足4000億元，對(duì)居民杠桿率的影響力較小。居民的消費(fèi)性貸款又可分為短期消費(fèi)性貸款和中長(zhǎng)期消費(fèi)性貸款，二季度末的余額分別為5.9萬(wàn)億元和22.6萬(wàn)億元，分別占比16%和61%。其中，中長(zhǎng)期消費(fèi)性貸款主要由住房按揭貸款構(gòu)成，而短期消費(fèi)性貸款才是真實(shí)的居民消費(fèi)性貸款。

　　中長(zhǎng)期消費(fèi)性貸款上半年增長(zhǎng)了2.48億元，余額同比增長(zhǎng)30.7%，房地產(chǎn)相關(guān)貸款增速過(guò)高仍是居民部門(mén)杠桿率上升的主要原因。6月末商品房銷售面積和住宅銷售面積的累計(jì)同比分別為16.1%和13.5%，二者銷售額的累計(jì)同比分別為21.5%和17.9%。房屋銷售雖然相比前期有所下降，但依然處于歷史高位。3月的限購(gòu)限貸政策出臺(tái)后，房屋銷售增速依然較高，結(jié)構(gòu)性因素更為關(guān)鍵。二季度，15個(gè)一線和熱點(diǎn)二線城市新建商品住宅價(jià)格同比漲幅全面回落，而三四線城市的房?jī)r(jià)的增速雖然也在回落，但仍有不小的漲幅。居民部門(mén)加杠桿依然處于從一二線城市向三四線城市轉(zhuǎn)移的過(guò)程。

　　另一方面，短期消費(fèi)性貸款過(guò)快的上升值得警惕。2017年上半年短期消費(fèi)性貸款增長(zhǎng)了0.9萬(wàn)億元，余額同比增速達(dá)到32.7%。相比來(lái)看，2016年全年這部分貸款只增加了0.8萬(wàn)億元。由此可見(jiàn)，雖然短期消費(fèi)性貸款仍不能構(gòu)成決定居民杠桿率變化的主要因素，但其邊際性影響越來(lái)越大。特別是在房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)、按揭貸款額度受到限制后，部分居民或以短期消費(fèi)貸款的名義套出資金實(shí)際用于購(gòu)房用途，“房抵貸”、“首付貸”等資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的可能性增加。