上市公司稱，此次收購之所以增值較高，系千洪電子未來發(fā)展前景較好，業(yè)務規(guī)模和盈利將有較大增長所致。

但《證券市場周刊》記者發(fā)現，千洪電子在2017年3月的股權轉讓中估值11億元，而4個月后的整體估值便達到了15億元。

費用壓縮有術

實際上，千洪電子業(yè)績的爆發(fā)一定程度上得益于費用壓縮。收購草案顯示，千洪電子的銷售費用率和管理費用率遠低于同行公司。

首先是銷售費用。2015年、2016年、2017年1-7月，千洪電子的銷售費用分別為83萬元、229萬元和150萬元，銷售費用率分別為0.59%、0.54%和0.43%，不但比同行公司更低，且呈不斷下降趨勢。

在同行公司中，智動力2015年、2016年的銷售費用率分別為2.57%和2.81%，威博精密分別為1.79%和1.73%，錦富技術分別為1.88%和2.23%，飛榮達分別為3.72%和4.18%，長盈精密分別為1.02%和1.15%，勝利精密分別為1.51%和2.30%。

收購草案解釋稱，一是千洪電子采用直銷的銷售模式，二是主要大客戶與千洪電子距離較近，因此運費較低。

但《證券市場周刊》記者發(fā)現，同行的威博精密、智動力、飛榮達、長盈精密、領益科技、富誠達等公司都是采取直銷的模式。并且，絕大多數同行上市公司的客戶都較為集中，主要客戶數量也少，比如2015年、2016年智動力公司前五大客戶的銷售額占營業(yè)收入的比重分別為80.68%和93%，富誠達向前兩家客戶的銷售額占比分別為84.48%、89.24%，但兩家公司的銷售人員職工薪酬等占營收的比例卻高于千洪電子。

智動力2015年度和2016年度銷售費用的工資薪金及獎金分別為4456萬元和527萬元，分別占當期總營收的0.81%和0.8%，富誠達分別為0.39%和0.3%，而千洪電子2015年度和2016年度銷售費用中的工資薪金及獎金分別為22萬元和25萬元，分別占當期總營收的0.16%和0.06%。

再來看一下管理費用。千洪電子2015年、2016年、2017年1-7月的管理費用率分別為4.43%、4.33%和5.12%，也是遠低于同行上市公司平均水平。

同行公司中，安潔科技2015年、2016年的管理費用率分別為10.76%和12.71%，錦富技術分別為5.56%和6.76%，飛榮達分別為10.42%和9.62%，長盈精密分別為11.70%和13.11%，智動力分別為9.29%和9.88%。

不過收購草案并沒有給出上市公司管理費用率如此之低的原因。此外，標的公司預測未來的費用率也比較低。