收購草案顯示，千洪電子預(yù)測2017年8-12月、 2018 -2022年的銷售費用分別為127萬元、397萬元、490萬元、573萬元、630萬元和663萬元，銷售費用率均為0.52%。

千洪電子預(yù)測，2017年 8-12月、 2018-2022年的管理費用分別為1254萬元 、3728萬元、4469萬元、5140萬元、5628萬元和5940萬元，分別占當(dāng)期預(yù)測營收的5.13%、4.89%、4.74%、4.67%、4.64%和4.66%，呈下降趨勢。

標(biāo)的公司極低的管理費用率和銷售費用率確實蹊蹺，但費用率的壓縮可以提高凈利潤率，這對于毛利率本來就處于高水平的千洪電子來說當(dāng)然是“錦上添花”，使得高估值也更具有合理性。

財務(wù)數(shù)據(jù)異常

除了銷售費用率和管理費用率極低之外，千洪電子的資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)付賬款等財務(wù)數(shù)據(jù)都異于同行。

千洪電子2015年、2016年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.51%、74.34%，而領(lǐng)益科技分別為39.81%和54.33%，富誠達(dá)分別為48.49%和65.82%，錦富技術(shù)分別為30.75%和41.57%，智動力分別為42.84%和38.95%，勝利精密分別為52.74%和47.70%，長盈精密分別為33.91%和48.79%，飛榮達(dá)分別為32.64%和37.10%。

在千洪電子的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，應(yīng)付賬款占比最高。2015年、2016年和2017年1-7月，千洪電子應(yīng)付賬款占負(fù)債總額的比重分別為53.21%、80.67%和81.07%，呈上升趨勢。

這一數(shù)據(jù)也高于同行業(yè)水平。例如，領(lǐng)益科技2015年、2016年應(yīng)付賬款占負(fù)債總額的比重分別為37.92%和36.75%，智動力分別為48.85%和55.72%，富誠達(dá)分別為52.27%和36.83%。

巨額應(yīng)付賬款或能說明公司對上游公司的強勢地位，但償還債務(wù)的壓力也會倍增。收購草案顯示，2017年7月31日，千洪電子貨幣資金為8197萬元，不及同期應(yīng)付賬款的一半。

值得一提的是，盡管千洪電子原材料的采購規(guī)模和銷售規(guī)模都在逐步擴大，但產(chǎn)能利用率卻呈逐漸下降的趨勢，2015年、2016年和2017年1-7月分別為87.94%、78.09%、59.81%，未來公司或?qū)⒊霈F(xiàn)產(chǎn)能過剩的問題。

此外，千洪電子主營產(chǎn)品的毛利率還處于下降趨勢。2015年、2016年和2017年1-7月，標(biāo)的公司緩沖類產(chǎn)品的銷售收入分別為4811萬元、1.85億元和1.25億元，分別占營業(yè)收入的34.13%、43.37%和35.60%，同期毛利率分別為32.80%、26.93%和19.03%，呈下降趨勢。

收購草案還顯示，同行業(yè)公司的綜合毛利率整體上呈下降趨勢，但千洪電子在預(yù)測未來毛利率的時候卻又是超越了行業(yè)發(fā)展規(guī)律。