中國基金報記者 丁汀

近期債市整體延續(xù)低位震蕩格局，多數(shù)債基走勢相對平穩(wěn)，不過有一只次新債基短短兩周內(nèi)凈值大漲大跌，上演了一幕令人詫異的過山車秀，成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。

兩天暴漲190.88%

基金君10月底報道過一只中長期純債基金——新沃鑫禧，這只去年底剛成立的債基自10月23日起開啟凈值暴漲模式，單位凈值從前一日的1.0268元突然大漲至2.1279元，漲幅高達107.24%！緊接第二日，該基金又再次大漲40.34%。

據(jù)統(tǒng)計，短短兩天之間，新沃鑫禧單位凈值漲幅高達190.83%，幾乎翻了兩倍，令人驚呆不已。

不過，最近基金君卻發(fā)現(xiàn)這只基金畫風突變，自10月23日、24日連續(xù)暴漲之后，新沃鑫禧從10月25日起單位凈值一路下跌，截至11月7日，該基金短短10個工作日內(nèi)凈值跌幅已高達26.82%。

下圖為該基金近期凈值走勢圖：

　　10個工作日大跌26.82%

前一天還在感慨這筆天降橫財?shù)陌l(fā)財機會，后幾天就接連“觀賞”凈值跳水秀，這種驚險的轉(zhuǎn)變相信讓新沃鑫禧的持有人小心臟都撲通撲通直跳。

數(shù)據(jù)顯示，新沃鑫禧自10月25日開始，凈值持續(xù)一路下跌，日跌幅均超過1%，其中10月30日、11月1日、11月6日跌幅較大，分別為-5.50%、-4.48%、-6.69%，這已經(jīng)遠遠超過了一只債基正常凈值波動的范圍。截至11月7日，該基金近期連續(xù)10個工作日跌幅為26.82%，而同期債券型基金平均凈值漲幅為-0.11%。

大跌背后有何隱情？

那么，究竟是什么原因造成了新沃鑫禧短期內(nèi)凈值的異常情況呢？

基金君致電了新沃基金公司客服，客服人員表示，該基金此前遭遇了大額贖回，故在23、24兩日凈值出現(xiàn)暴漲。而在大資金退出之后，基金資產(chǎn)上沒有什么變化，但因仍在計提管理費等各種費用，所以導致基金凈值出現(xiàn)下跌。在進一步追問下，客服坦言目前基金所剩規(guī)模已不多，在尚未有新資金進入之前，基金凈值下跌的態(tài)勢或會持續(xù)。

基金君咨詢了滬上某公募基金產(chǎn)品部人士，該人士表示，基金的認購、申購、贖回費是一次性收取的，而管理費、托管費、銷售服務費等，是每天按照年費率/365天直接計提到費用的賬戶，每月再支付。一般來說，費用按照份額收取，份額少的話收的自然也就少了，原則上應該不影響凈值。

該人士舉例道，例如某產(chǎn)品剩余產(chǎn)品份額為五萬份，管理費和托管費分別為0.3%、0.1%，每天收取的就是50000×（0.3%+0.1%）/365，也就是0.55元，0.55元再除以五萬份額，對凈值的影響可以說是忽略不計的。

“除了投資的原因想不出為什么跌那么快，管理費只會讓基金凈值很緩慢的往下跌，這種下跌基本一兩周才會在凈值上有所體現(xiàn)?！鄙鲜霎a(chǎn)品部人士進一步補充道，“除非還有別的費用結(jié)算等，具體就要看基金之前的投資情況了了，外人也只能猜測?！?/p>

而根據(jù)基金季報顯示，截至三季度末新沃鑫禧債券配置倉位為98.34%。在投資者結(jié)構(gòu)上，一家機構(gòu)對其持有份額為9.98億份，占比達到99.998%。因此也有市場分析人士揣測，最近債市表現(xiàn)不佳，或有可能是因為大額贖回，基金經(jīng)理連續(xù)拋售債券，而因為基金規(guī)模較小，故或放大了基金持倉債券帶來的波動。

滬上一位基金經(jīng)理分析，這或跟久期、杠杠率等相關(guān)?！斑@只基金有可能久期較長，那么在債市下跌的時候，杠桿和久期越高，受傷程度就越大。目前對監(jiān)管層對普通債券型基金140%的杠桿率監(jiān)管得比較嚴格，即便偶爾過高，基金經(jīng)理也大多會在10個工作日之內(nèi)調(diào)整過來，杠桿率的因素相對小一些，不過也說不準。有可能是久期、杠桿以及債市下跌中的某一方面引起的，也有可能是其中幾個因素疊加的后果。”

建議回避機構(gòu)持有高度集中的基金

一位業(yè)內(nèi)人士表示，自去年委外資金大舉進入公募基金后，機構(gòu)定制化產(chǎn)品越來越多，而隨著今年監(jiān)管趨勢趨嚴、基礎(chǔ)市場變化等，委外基金遭受大資金撤離的情況越來越多，在此背景下，基金凈值暴漲暴跌的情況也多有發(fā)生。

“對于穩(wěn)健型投資者來說，無論暴漲還是暴跌，都不是件好事。因為機構(gòu)大額贖回之后，基金規(guī)模急劇下降，不少僅剩下幾百萬元或者幾十萬資金，不易于基金經(jīng)理調(diào)倉操作。同時，基金市場上散戶和機構(gòu)之間往往信息不對稱，個人投資者更容易吃虧?！?/p>

該人士進一步指出，“3.17新規(guī)”明確規(guī)定了委外定制基金需采取封閉運作（或定期開放運作）、發(fā)起式基金形式等模式；若不是委外定制基金，單一持有人占比不可超過50%。

在該人士看來，這對投資者避雷起到很大作用，不過依然有一些公司會采取拼單的方式規(guī)避新規(guī)，使單一機構(gòu)投資者比例不超過50%，從而可以采取普通公募基金的形式，向個人投資者公開發(fā)售。“對于普通投資者來說，這類“疑似定制”基金由于單一機構(gòu)持有占比較高，一旦發(fā)生巨額贖回，對基金凈值將產(chǎn)生較大波動，故投資者在選擇基金時，應該認真翻閱招募說明書，以及基金合同和定期報告中投資者占比的情況，最好回避機構(gòu)持有高度集中的產(chǎn)品?！?/p>