如果不是預收款的“放水”，五糧液三季度的收入增速將由超過40%降至不足30%，雖然仍保持了不菲的增長，但漲幅明顯縮水了。與競爭對手“蓄水池”不斷擴大相比，五糧液的底氣并不足。

貴州茅臺三季度末的預收賬款為174.72億元，與2016年同期相比略增，環(huán)比微降3.08億元，降幅不到2%；瀘州老窖（000568.SZ）三季度14.35億元的預收款，無論是環(huán)比還是同比都漲幅明顯，洋河股份（002304.SZ）同樣如此。

不過，方正證券認為，五糧液預收賬款縮水應該與公司提價有關，上一年同期因提價導致三季度末預收款大幅增長，因此要從公司經(jīng)營節(jié)奏的角度考慮預收款變化。

從三季報的情況來看，五糧液的預收款是表現(xiàn)最差的一個。除了預收款，壓縮費用也提升了五糧液業(yè)績增長。三季度末，公司的期間費用率為16.7%，創(chuàng)下了4年來的最低水平，也是五糧液三季報的期間費用率首次低于20%。

不止一家券商提到了五糧液業(yè)績增長中費用壓縮的功勞。東吳證券指出，五糧液三季度業(yè)績超預期，銷售費用率下降或成主因；五糧液或許上半年前置部分銷售費用，公司三季度的銷售費用率為8.2%，同比下降了10.8個百分點。中泰證券也表示，五糧液前三季度期間費用率為16.7%，同比大幅下降6.45個百分點。

其中，公司銷售費用率為12.27%，同比下降4.92個百分點，主要是普五渠道順價后營銷費用結構得到優(yōu)化，費用開始向系列酒傾斜；管理費用率為7.34%，同比下降 1.78個百分點，主要得益于員工持股計劃落地帶來的公司內部管理效率的有效提升。

正如所述，五糧液的提價也是公司業(yè)績超預期的基礎。不同于茅臺出廠價的相對穩(wěn)定，五糧液的調價更加頻繁。根據(jù)公開報道，2015年8月及2016年3月和9月，五糧液曾3次上調普五價格，從609元/瓶上調至659元/瓶、679元/瓶和739元/瓶。