新一屆發(fā)審委履職后，IPO秉承依法、全面、從嚴的監(jiān)管思路。業(yè)內(nèi)人士認為，IPO審核不放松，對中介機構(gòu)的要求越來越高，中介機構(gòu)通過提高項目要求，更積極承擔起資本市場“看門人”角色。

重質(zhì)重規(guī)范

中國證券報記者根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)統(tǒng)計，截至11月30日，第十七屆發(fā)審委審核通過30余家公司IPO申請，未通過20余家，還有幾家暫緩表決。

盛勢資本董事長魏其芳告訴中國證券報記者，從他了解的情況看，合規(guī)受到更多重視，“合規(guī)性紅線一旦被觸及，不會因為公司業(yè)績好，而有所容忍?！?/p>

在11月上會的某企業(yè)2014年、2015年、2016年、2017年1-6月實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤分別為1.67億元、1.67億元、4.45億元和1.88億元，平均凈利潤過億元，但是仍沒有通過審核。

一家大型券商投行人士表示：“業(yè)績是必要條件，而不是充分條件。”從數(shù)據(jù)看，主板和中小板的過會公司凈利潤中位數(shù)在8900萬元左右，創(chuàng)業(yè)板的在5131萬元左右。如申請IPO公司業(yè)績達到上述標準，但是內(nèi)控等存在問題，過會仍然困難。

這位人士說，目前部分否決理由集中在企業(yè)內(nèi)控制度是否完善、經(jīng)營狀況或財務狀況異常等，但是，從本質(zhì)上看，可能體現(xiàn)的是委員對技術(shù)問題、業(yè)務問題、披露問題等的深層次關(guān)注。比如，在技術(shù)問題上，法律或財務方面合規(guī)性依據(jù)是否充分。在業(yè)務問題上，盈利模式披露是否清晰，與財務數(shù)據(jù)等是否能對應等。在披露問題上，關(guān)注樣本選擇的適當性，是否存在選擇性比較和信息披露不合理問題等。

“盈利能力弱，利潤真實性存疑，存在各種突出問題和經(jīng)營不規(guī)范、不誠信、不合規(guī)企業(yè)將成為淘汰對象?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。

業(yè)內(nèi)人士表示，主要是對企業(yè)規(guī)范運行要求從嚴了，在審核過程中詢問的問題越來越細化，對擬上市企業(yè)盈利質(zhì)量將長期保持高度關(guān)注。

申萬宏源證券報告認為，新一屆發(fā)審委“嚴”之有道、意在長遠，將對市場參與各方起到警示鞭策作用。但這也并不意味著主動壓制IPO市場，而是為未來IPO市場更健康發(fā)展護航。

對中介機構(gòu)提出更高要求

IPO審核不放松，對中介機構(gòu)提出更高要求。多位接受中國證券報記者采訪的中介機構(gòu)從業(yè)者表示，隨著IPO發(fā)審持續(xù)從嚴，對中介機構(gòu)要求越來越高，中介機構(gòu)通過提高項目要求，主動承擔資本市場“看門人”角色。

國浩律師事務所集團執(zhí)委兼資本市場專業(yè)委員會主任劉維說，IPO方面的新動態(tài)，主要是對企業(yè)規(guī)范運作要求從嚴了。那么相應的，律所在做IPO項目時，更要注重企業(yè)規(guī)范性要求。對財務數(shù)據(jù)真實性，也是一個關(guān)注重點。律所加強了對一些與財務相關(guān)情況的獨立調(diào)查，如關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)交易、重大合同真實性等。

“我們現(xiàn)在更重視相關(guān)項目質(zhì)量，包括內(nèi)核風控要求也提高了，在IPO項目溝通上也把風控要求前置了?！眲⒕S說。

除加強立項審核，一些中介機構(gòu)還在業(yè)務模式上進行創(chuàng)新。北京大成律師事務所近期推出業(yè)內(nèi)第一次財稅證券律師培訓，邀請國內(nèi)一線頂級財稅從業(yè)人員作為主講。北京大成律師事務所高級合伙人段愛群告訴中國證券報記者，所謂財稅證券律師，就是在傳統(tǒng)證券相關(guān)法律基礎上，還要求律師掌握更多財稅知識。

“這樣，我們不僅可在法律上做到勤勉盡責，還可在財務和法律、稅務和法律交叉領(lǐng)域和其它中介機構(gòu)形成交叉復核。”段愛群表示，這樣的做法可提高中介機構(gòu)發(fā)現(xiàn)問題、解決問題的能力，不僅可更好為客戶服務，也更有利于承擔起資本市場“看門人”角色。

前述券商投行人士表示：“我們現(xiàn)在接觸擬上市企業(yè)的時候就會提出一些建議，告訴他們上市不是免費的午餐，必須重視財務規(guī)范和現(xiàn)金流管理，從起步階段就把‘看門人’的任務做足?！?/p>

在魏其芳看來，審核從嚴會倒逼投行未來挑選優(yōu)質(zhì)IPO標的，對盡職調(diào)查的深度和廣度要求更高，投入更多時間和精力。未來應更多關(guān)注市場空間大的新經(jīng)濟領(lǐng)域企業(yè)，同時在財務合規(guī)、合法經(jīng)營方面有潛質(zhì)的企業(yè)。

魏其芳說：“以前抱著闖關(guān)試一試心態(tài)的企業(yè)會望而卻步，投行在合規(guī)、風控、內(nèi)核等方面要求都會從嚴。后續(xù)也不排除一些企業(yè)轉(zhuǎn)而尋求并購重組或海外上市方式登陸資本市場”。

（責任編輯：關(guān)婧）