上世紀90年代之后，日美匯率博弈上升為爭奪國際貨幣主導權的競爭。日本政府大力打造強勢日元，推動日元急劇升值，最高時曾達到1美元兌換79.75日元的歷史記錄。然而，日元的走強最終還是在1995年被美國的“強勢美元政策”所反轉。日元匯率一升一降的過程不僅刺破了日本經(jīng)濟泡沫，還釀成了罕見的日本金融危機。在此期間，日本經(jīng)濟表現(xiàn)出實體經(jīng)濟“三過”——債務過剩、設備過剩、雇傭過剩，以及金融領域“三低”——日元匯率跌入谷底、日經(jīng)股指連破新低、國債收益率疲軟不堪。泡沫經(jīng)濟的崩潰引發(fā)日本政局不穩(wěn)，政黨政治迎來走馬燈般的“十年九相”。頻繁輪換的政府使財政紀律失去了約束，再加上日本人口結構老化、家庭儲蓄率下降、社保規(guī)模擴大、國債償還費用侵蝕財政預算等問題凸顯，進一步加大了政府債務負擔。

自此以后，日本政府債務有增無減。新世紀的第二個10年，日本產(chǎn)業(yè)外移、資金外逃、人才外流，國內(nèi)投資不足、儲蓄難以積累，政府債務更是無從削減。安倍政府在安倍經(jīng)濟學名義下給“擴張財政”冠以漂亮的學術名稱——靈活機動的財政政策，按照其政治意愿隨意擱置國會通過的財稅一體化改革方案，將最后一段的消費稅率提高任務推遲至2019年10月。這意味著日本政府作出的到2020年實現(xiàn)基礎財政收支盈余的國際承諾將無法兌現(xiàn)，日本徹底陷入債務泥潭。在全球經(jīng)濟競爭中，日本經(jīng)濟很可能因此受到拖累。

特朗普當選美國總統(tǒng)后，日本國債市場出現(xiàn)異常變動，日本央行搞“指定價格購買”，確保10年期國債收益率為零的政策目標。這必將導致日本央行政策更加僵化，國債市場進一步扭曲，風險上升。三菱東京日聯(lián)銀行決定退回政府配發(fā)的承銷國債資格和配額，意味著大型商業(yè)銀行存在拋售國債的可能性。

未來，日本恐怕會重蹈美國覆轍，采取開放國債市場、擴大海外購買、對外轉嫁債務危機的政策。

（作者為中國現(xiàn)代國際關系研究院全球化研究中心主任）

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