如此惡性循環(huán)，若眾多公司接連爆倉(cāng)，不夸張地說(shuō)，一旦形成踩踏現(xiàn)象，一場(chǎng)小規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn)就可能爆發(fā)。

激進(jìn)

作為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的龍頭，為何如此之多的上市公司陷入如此險(xiǎn)境？

劉鶴講得很直白：“一些前期通過(guò)高負(fù)債擴(kuò)張較快的民企，由于偏離主業(yè)，在流動(dòng)性上遇到困難。”

以連續(xù)14年入圍“中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”的江蘇三胞集團(tuán)為例，其官網(wǎng)稱，截至2017年，集團(tuán)總資產(chǎn)已突破1300億，年銷售總額近1500億元，旗下?lián)碛泻陥D高科（600122.SH）、南京新百（600682.SH）、萬(wàn)威國(guó)際（0167.HK）等多家上市公司。

此前數(shù)年，三胞集團(tuán)一貫的形象是“買買買”，不斷地加杠桿，大擴(kuò)張，旗下上市公司的股票也高質(zhì)押。三胞集團(tuán)高管還承認(rèn)，三胞的負(fù)債很多項(xiàng)目都是短債長(zhǎng)投。

出來(lái)混，總是要還的。10月13日，銀保監(jiān)會(huì)、江蘇省牽頭推進(jìn)三胞集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，要求各債委會(huì)成員不得隨意抽貸、壓貸、斷貸，不單獨(dú)采取訴訟、查凍賬戶、強(qiáng)行處置資產(chǎn)和平倉(cāng)質(zhì)押股票等不利于風(fēng)險(xiǎn)化解的措施。

東方園林（002310）也是如此。2015年前，東方園林主營(yíng)園林景觀；2015年借并購(gòu)進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，后來(lái)又殺入全域旅游行業(yè)。PPP模式興起后，東方園林到處“跑馬圈地”，僅今年上半年，就中標(biāo)36個(gè)PPP項(xiàng)目，合計(jì)金額約為339.48億元。

表面看，公司業(yè)績(jī)并不差。東方園林半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.63億元，同比增長(zhǎng)29.67%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.64億元，同比增長(zhǎng)42.04%。

背后卻暗潮洶涌。截至今年上半年，東方園林負(fù)債合計(jì)282億，其中流動(dòng)負(fù)債高達(dá)254億，可用現(xiàn)金和銀行存款僅9.25億。截至2018年10月17日，控股股東及其一致行動(dòng)人共質(zhì)押股份11.13億股，占其持股比例82.88%。如果平倉(cāng)，其實(shí)控人何巧女可能失去公司控股權(quán)，股價(jià)難逃繼續(xù)大跌命運(yùn)。