此外，?？低暈椤按蜷_天花板”，減少安防地緣限制，提升經(jīng)銷商粘性，選擇了進一步為經(jīng)銷商讓利的“蜂巢策略”，既在經(jīng)銷商所在地建立倉儲網(wǎng)絡(luò)，“就近備貨”，從而導(dǎo)致庫存增長，固定資產(chǎn)逐步增加，流動資產(chǎn)則相對減少。

在雪亮工程、蜂巢計劃等需要向外部出讓公司內(nèi)部流動性的因素的影響下，?？低晱?013年轉(zhuǎn)型呼聲漸起至今，流動性指標正在迅速走弱。

2013年年末，?？低暤娜椓鲃又笜耍毫鲃颖嚷省F(xiàn)金比率與速動比率分別為4.65，4.11和2.92；2017年，三項指標分別降至2.16、1.87和0.71。而在過去4個財年，這三項指標均“保持”了下滑的狀態(tài)，顯示公司短期償債能力已經(jīng)顯著惡化。

雖然流動性與經(jīng)營利潤沒有直接關(guān)聯(lián)，但海康威視被動加杠桿，或許會導(dǎo)致風(fēng)險抵御能力變?nèi)?。在?jīng)濟整體去杠桿，貿(mào)易摩擦風(fēng)險敞口難以規(guī)避，信用市場風(fēng)險事件不斷的大背景下，海康威視的選擇，無疑是火上澆油。

從機構(gòu)抱團到“用腳投票”

?？低曉谝欢螘r間內(nèi)曾被稱為“深市之王”，其與萬科A一度互相追逐深市市值之王的寶座。9月12日大跌之后，?？低暱偸兄迪碌?463億，其再度落后于身處寶能系減持拋壓之下的萬科A。

作為眾所周知的“白馬股”，?？低曄騺硎莾r值紅利類與指數(shù)類基金資產(chǎn)配置的重要組成部分。如國內(nèi)知名的機構(gòu)價值投資者東方紅資管，截止2018年6月30日，旗下多達24只基金重倉?？低?，持倉數(shù)量接近9000萬股。

根據(jù)東財Choice數(shù)據(jù)，截至2018年6月30日，?？低暪_機構(gòu)投資者（于基金半年報已經(jīng)披露的十大股票持倉數(shù)據(jù)）合計持有流通股60.81億股，占其流通股股本比例達到76.88%。

考慮尚未披露的公募基金持倉，以及廣大私募基金持倉，剔除副董事長龔虹嘉、董事胡揚忠截至二季度分別持倉2.37%與0.5%——機構(gòu)對?？低暳魍ūP面的影響，幾乎是決定性的。

?？低晝叭皇且恢粰C構(gòu)抱團股。而由于機構(gòu)一致預(yù)期趨同，研究方法論趨同，止損尺度趨同，其往往導(dǎo)致?？低晢芜叢▌于厔蓦y以逆轉(zhuǎn)。

2018年8月9日，海康威視在繼2015年多倫股災(zāi)之后首度因漲幅超過10%，時隔三年第一次登上龍虎榜。但彼時機構(gòu)投資者已經(jīng)呈現(xiàn)撤離狀態(tài)。當(dāng)日龍虎榜顯示，?？低曎I入席位一席為深股通，三席為游資，僅一席為機構(gòu)；而在賣出席為上，一席為深股通，三席為機構(gòu)，僅一席為游資。