在此期間，?？低暢掷m(xù)受到機構(gòu)投資者“抱團取暖”。根據(jù)東財Choice數(shù)據(jù)，從2016年末至今，?？低暀C構(gòu)持倉家數(shù)從316家上升至600家；機構(gòu)持倉股數(shù)從35.01億股，上升至60.82億股，機構(gòu)流通股持倉比例從56.70%，上升至66.67%。

業(yè)績增速與股價漲幅的不同步，為?？低暤南碌裣铝朔P。

事實上，自從2014年以來，在響應“互聯(lián)網(wǎng)+”號召下，?？低暠汩_始瞄準民用安防設備，希望憑借這一點開拓其市場潛力，打開所謂的“天花板”。

然而，直至今天，其借助“螢石業(yè)務”開拓民用安防設備的情況仍然“青黃不接”。截至2017年年報，?？低曃炇瘶I(yè)務收入僅10億，且未能為集團貢獻利潤。?？低?017年整體營收約420億，以此計算，螢石業(yè)務僅占總收入不到3%。

據(jù)了解，2017年，全安防市場份額總值約為960億。安防市場的地緣關聯(lián)性較強，下游經(jīng)銷商較多，市場份額進一步擴充難度較大。與此同時，國內(nèi)地方政府財政預算進一步獨立，公共事業(yè)部門購買力增福已然有限，?？低晫嶋H并未打開自己的“天花板”。

困難既來，杠桿不降

而為穩(wěn)定客源與經(jīng)銷商，在?？低曉噲D轉(zhuǎn)型的這幾年中，或主動或被動的“加杠桿”，導致現(xiàn)金流與應收賬情況持續(xù)走軟。

2017年，以打造城際、鄉(xiāng)縣、農(nóng)村網(wǎng)絡監(jiān)控為主的“雪亮工程”，成為安防領域的增長點。?？低曇嚅_始順應這一計劃，調(diào)整經(jīng)營策略，主動接觸雪亮工程項目。

然而，城際，鄉(xiāng)縣農(nóng)村在償付主體清晰度，償付能力，融資能力等各方面，均不及省級，市級公共事業(yè)部門，其為?？低暤默F(xiàn)金流情況蒙上陰影。

在今年7月24日披露的報告中，?？低曋敝秆┝凉こ桃?guī)模較大、采購程序復雜、采購周期拉長，項目落地的速度較慢，其導致?？低晳召~款被動增加。?？低暤膽召~周轉(zhuǎn)天數(shù)，從2013年年底的85天，已經(jīng)上升至2017年底的130.7天