業(yè)內(nèi)人士：降息連續(xù)性仍待觀察(3)

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2024-07-26 16:41:33 財聯(lián)社

展望未來，需進(jìn)一步跟蹤央行貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型，推測央行貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)型將逐步向發(fā)達(dá)國家在次貸危機前的利率走廊模式靠攏。后續(xù)可關(guān)注央行收窄利率走廊上下限，以及是否將隔夜利率納入政策利率調(diào)控范圍。

3、降息落地是否意味著“利好出盡”？

本次降息標(biāo)志著貨幣政策“穩(wěn)增長”重要性提升，但并非意味著“防空轉(zhuǎn)”就淡出視野。

央行在降息時也同步公告“有出售中長期債券需求的MLF參與機構(gòu)，可申請階段性減免MLF質(zhì)押品”，旨在避免長端利率過度投機行為，維護保持正常向上傾斜的收益率曲線，這也有利于維護金融體系穩(wěn)定，特別是“借短放長”的商業(yè)銀行。

中期來看，一個擔(dān)憂在于降息后利好出盡是否會帶來行情反轉(zhuǎn)，即出現(xiàn)2022年四季度與2023年四季度的情況。中信建投認(rèn)為概率不大，目前債市行情與之前有本質(zhì)區(qū)別，具體有三。

一是目前資金面并非很松，DR007始終位于政策利率以上，且央行始終呵護資金面，7月稅期的大額逆回購?fù)斗疟闶求w現(xiàn)；

二是市場杠桿并非很高，廣義基金杠桿率明顯低于2022年與2023年水平顯示杠桿套息并非是目前機構(gòu)的主流策略；

三是經(jīng)濟基本面偏弱，類似2022年底疫情防控優(yōu)化以及2023年中地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向帶來市場預(yù)期大幅轉(zhuǎn)向與風(fēng)險偏好上行的可能性較小。

不過需關(guān)注，隨著降息后資金利率中樞下移帶來套息空間打開，可能帶來套息空間打開與杠桿率再度提升，增大債市波動性。

4、投資建議：保持定力，靜待年末

投資策略上，即便央行降息，但其余表態(tài)仍顯“鷹派”，“防空轉(zhuǎn)”仍是短期內(nèi)政策重要考量，兩者間并不矛盾，中信建投預(yù)計長端利率將保持在目前2.25%附近窄幅震蕩。當(dāng)前央行認(rèn)為的長端利率合意區(qū)間或在2.2%至2.3%，預(yù)計若利率降至2.2%以下不排除央行有實質(zhì)動作，建議保持謹(jǐn)慎。從收益率曲線形態(tài)看，

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