中概股的好日子快來(lái)了，至暗時(shí)刻或已過(guò)去(2)

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2024-09-25 15:49:05 市值觀(guān)察

【三大暴擊】

中概股下跌幅度之深，調(diào)整時(shí)間之久均創(chuàng)歷史紀(jì)錄。造成這一殘酷局面的主要原因包括行業(yè)政策、業(yè)績(jī)基本面以及高估值這三大利空因素。

首先，監(jiān)管政策介入加速了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)前景發(fā)生突變。

早在2020年11月，市場(chǎng)監(jiān)督管理總局起草了《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見(jiàn)稿）》。這是一個(gè)標(biāo)志性事件，拉開(kāi)了中國(guó)反壟斷監(jiān)管、防止資本無(wú)序擴(kuò)張的序幕。

次年4月，某電商巨頭被罰超180億元，標(biāo)志著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)野蠻生長(zhǎng)時(shí)代的結(jié)束。從此往后，監(jiān)管常態(tài)化，也給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速發(fā)展戴上了緊箍咒。

在此大背景下，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“量?jī)r(jià)”維度也發(fā)生了深刻變化。

一方面，中國(guó)網(wǎng)民數(shù)量以及互聯(lián)網(wǎng)滲透率加速見(jiàn)頂。2020年，因疫情被迫居家，更多人選擇接入互聯(lián)網(wǎng)。當(dāng)年12月，網(wǎng)民數(shù)量飆升至9.89億，較3月大幅增長(zhǎng)8540萬(wàn)，互聯(lián)網(wǎng)滲透率高達(dá)70%以上。此后，增速大幅下移，2023年末網(wǎng)民數(shù)量為10.92億，滲透率來(lái)到77.5%，接近天花板了。

▲中國(guó)網(wǎng)民數(shù)量以及互聯(lián)網(wǎng)普及率，來(lái)源：招商銀行研究院

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)打價(jià)格戰(zhàn)，尤其是電商平臺(tái)尤為激烈。

2020-2022年，電商價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入第一階段。阿里、京東選擇推出淘特、京喜，與另外一家電商巨頭進(jìn)行正面PK，目的是爭(zhēng)奪下沉市場(chǎng)，穩(wěn)固原有市場(chǎng)份額。

2023-2024年上半年，電商平臺(tái)進(jìn)行了全面價(jià)格戰(zhàn)。一來(lái)，消費(fèi)分化現(xiàn)象較為明顯，消費(fèi)者更加青睞低價(jià)優(yōu)質(zhì)商品。二來(lái)，以抖音、快手、小紅書(shū)為首的短視頻平臺(tái)持續(xù)崛起，分走不少電商平臺(tái)蛋糕，加劇了存量競(jìng)爭(zhēng)博弈。

如此一來(lái)，中概股整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)從高速回歸至中低速，尤其是2022年還一度大幅負(fù)增長(zhǎng)。并且，多數(shù)中概股凈利率在過(guò)去4年保持震蕩下滑態(tài)勢(shì)，以致于凈資產(chǎn)收益率有不同程度下滑。

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