羅志恒談股市平準(zhǔn)基金：規(guī)模應(yīng)在2萬億至6萬億，允許救市期間出現(xiàn)虧損(13)

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2024-11-18 17:20:30 新浪財(cái)經(jīng)

2、資金規(guī)模和資金來源：誰出錢？

其一，平準(zhǔn)基金需具有合適的規(guī)模，一般約為總市值的2%-6%。

平準(zhǔn)基金規(guī)模過小，無法起到提振信心、托底止跌的效果；規(guī)模過大，則會加大資金運(yùn)行成本及退出難度。從境外經(jīng)驗(yàn)看，一般是設(shè)置一個資金使用上限，市值規(guī)模在2%-6%之間。

日本方面，

平準(zhǔn)基金規(guī)模約占入市時(shí)股市總市值的1%-6%，簡單算術(shù)平均值為3.0%（見圖表5）。例如，1964年成立的“日本共同證券基金”，規(guī)模1900億日元，約占當(dāng)時(shí)日本股市市值的2.6%；1995年成立的“股市安定基金”，規(guī)模約2萬億日元，市值規(guī)模0.6%。2010年后，日本央行下場購買ETF，最初計(jì)劃購買金額較小，保有余額上限為4500億日元。2013年日央行取消保有余額上限，改為設(shè)置新增額上限，并不斷提高。到2020年，每年買入上限已提高至12萬億日元。2024年9月末，日本央行持有ETF規(guī)模37.2萬億元，日股市值950.2萬億日元，占比3.9%（最高時(shí)占比達(dá)5.7%）。

韓國方面，

平準(zhǔn)基金規(guī)模約占市值的0.1%-5%，簡單算術(shù)平均值2.1%。例如，1990年5月成立的股市穩(wěn)定基金，市值規(guī)模5.0%（見圖表6）。

中國香港方面，

1998年共投入1181億港元購買33只恒生指數(shù)股，約占當(dāng)時(shí)總市值的6.2%[7]。

中國臺灣方面，

“安定基金”成立以來，干預(yù)較頻繁，但規(guī)模較小，不足總市值的1%。例如，俄烏沖突期間，我國臺灣地區(qū)動用“安定基金”545.1億新臺幣入市護(hù)盤，占當(dāng)時(shí)市值比重僅0.12%。

其二，平準(zhǔn)基金的資金來源主要由政府統(tǒng)籌安排，或由政府協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)出資，或由政府直接出資。

一是源自金融機(jī)構(gòu)。

典型的例子是韓國，其平準(zhǔn)基金的出資機(jī)構(gòu)或是銀行、券商等大型金融機(jī)構(gòu)，或是交易所等證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。例如，1990年的股市平準(zhǔn)基金，由627家機(jī)構(gòu)出資成立，其中證券公司出資2萬億韓元，銀行出資0.5萬億韓元，保險(xiǎn)出資0.5萬億韓元。再如，2003年、2008年成立的股市穩(wěn)定基金，都是由韓交所、韓國證券業(yè)協(xié)會、韓國證券保管中心出資的，其中韓交所出資50%。

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