資產(chǎn)價(jià)格天然具有超調(diào)的屬性，即資產(chǎn)價(jià)格通常會(huì)圍繞經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)過度上漲或下跌的劇烈波動(dòng)。顯然，一方面，由于一攬子超預(yù)期政策舉措的出臺(tái)，改變了前期政策持續(xù)落后于市場(chǎng)曲線的狀況，國內(nèi)股債匯及樓市等做出積極響應(yīng)乃情理之中。另一方面，客觀地講，政策轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)的改善作用不可能一蹴而就，從政策宣示到政策兌現(xiàn)再到政策驗(yàn)證，其對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的影響必然是漸進(jìn)的。

正是人心思漲，才有了去年9月24日至30日股指的連日上漲，乃至10月8日（國慶節(jié)后第一個(gè)交易日）上證綜指漲停板開盤。這屬于因憧憬經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)引發(fā)的過度上漲形式的股指超調(diào)?，F(xiàn)在進(jìn)入政策兌現(xiàn)和驗(yàn)證期，股市運(yùn)行對(duì)前期的過度上漲進(jìn)行調(diào)整并非反常。相反，若像10月8日那樣連續(xù)漲停，則前些年的股市異動(dòng)或殷鑒不遠(yuǎn)。

隨著政策轉(zhuǎn)向的脈沖效應(yīng)逐漸消退，國內(nèi)樓市股市又陷入震蕩整理，市場(chǎng)上對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策加碼穩(wěn)樓市股市的呼聲又日漸高漲。然而，圍繞金融市場(chǎng)表現(xiàn)來制定和實(shí)施宏觀調(diào)控恐不足取，同時(shí)也是有心無力。

金融市場(chǎng)更容易受到市場(chǎng)情緒的驅(qū)動(dòng)，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格有可能放大市場(chǎng)情緒的波動(dòng)，產(chǎn)生所謂“羊群效應(yīng)”，這正是資產(chǎn)價(jià)格超調(diào)的原因所在。宏觀調(diào)控則要兼顧長(zhǎng)短期目標(biāo)，某些時(shí)候要事急從權(quán)，但大部分時(shí)間則要保持戰(zhàn)略定力，避免被市場(chǎng)情緒所左右。

資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)是順周期的，宏觀調(diào)控是逆周期的，二者天然“屬性相沖”。即便二者相向而行，也通常是宏觀調(diào)控出于經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定考慮而采取的措施，以抑制資產(chǎn)價(jià)格過快上漲，或者阻止資產(chǎn)價(jià)格過快下跌。

政策風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)的外生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)波動(dòng)較大的資產(chǎn)價(jià)格來制定和實(shí)施宏觀調(diào)控勢(shì)必缺乏穩(wěn)定性，這很可能成為金融市場(chǎng)動(dòng)蕩之源。而且，如果宏觀調(diào)控總是跟著金融市場(chǎng)走，會(huì)助長(zhǎng)投資者的道德風(fēng)險(xiǎn)，并最終因投資者“欲壑難填”，政策將經(jīng)常處于落后于市場(chǎng)的局面，這既損害其獨(dú)立性，更傷害其權(quán)威性。