花旗看跌非美銅價短期走勢關(guān)稅提前施壓市場

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2025-04-01 05:26:24 金融界

花旗近日發(fā)布研報，將美國對進口銅征收25%的232條款關(guān)稅的預(yù)期時間從2025年第四季度提前至2025年第二季度。這一調(diào)整縮短了美國銅進口貨物進一步提前報關(guān)的時間窗口，并消除了非美國實物市場進一步收緊的因素。因此，花旗看跌非美國銅價短期走勢，并將0-3個月的目標(biāo)價格下調(diào)至9500美元/噸。

紐約商品交易所與倫敦金屬交易所遠期曲線的價差可能會調(diào)整以反映25%的關(guān)稅。隨著美國進口需求短期內(nèi)減少，預(yù)計LME的月間價差將再次面臨壓力。關(guān)稅也可能通過互惠渠道更快出臺，最早可能從4月2日開始，但目前尚不清楚智利是否會成為目標(biāo)?；ㄆ祛A(yù)計，通過互惠渠道征收的銅關(guān)稅不會與最終的232條款關(guān)稅疊加，稅率預(yù)計為25%，但尚未得到官方確認。

花旗預(yù)計COMEX-LME的套利價差將接近25%。該行宏觀策略團隊以104萬美元的利潤平倉了2025年12月芝商所-CME銅套利交易，初始名義頭寸為1200萬美元，理由是風(fēng)險回報比發(fā)生變化?；ㄆ爝€預(yù)計LME銅價近期將下行至9500美元/噸，LME價差將再次承壓。4月底或5月可能征收25%關(guān)稅的威脅將嚴(yán)重抑制LME和COMEX之間的套利交易，以及除已在途貨物之外的對美銅出口。這將有助于緩解非美國實物市場的供應(yīng)緊張，抵消美國廢銅出口減少帶來的壓力。

花旗認為，美國廢銅市場的國內(nèi)囤貨及出口限制可能會持續(xù)更長時間，并在2025年第二季度維持一定程度的非美國市場供應(yīng)緊張，以抵消美國精煉銅進口需求可能出現(xiàn)的崩潰。由于美國國內(nèi)廢銅加工和二次精煉產(chǎn)能不足，廢銅價格可能需要大幅下跌才能刺激出口。這將使非美國市場尤其是中國的廢銅供應(yīng)保持緊張，并可能提振中國精煉銅進口需求，從而在2025年第二季度限制銅價下行空間。

花旗仍然認為，受美國進口關(guān)稅上調(diào)和經(jīng)濟增長阻力影響，實物需求將全面下降，2025年下半年銅價將回落至平均8800美元/噸。

(責(zé)任編輯：于浩淙 zx0176)

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