業(yè)內(nèi)：抄底美債是今年最大逆向交易華爾街分析師看好

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2025-05-28 07:48:17 華爾街見聞

業(yè)內(nèi)：抄底美債是今年最大逆向交易華爾街分析師看好。在新一輪暴跌后，美債是否迎來抄底良機？“華爾街最準分析師”之一的Michael Hartnett給出了肯定答案：機會確實來了。美銀首席投資官Hartnett在最新報告中表示，美債收益率突破5%，已構(gòu)筑起一個頗具吸引力的買入窗口，盡管這在當(dāng)前市場情緒下可能是最不受歡迎的交易之一。

根據(jù)美銀的數(shù)據(jù)，美國10年期國債的滾動回報率已經(jīng)跌至負值，遭市場冷落的程度堪比2009年的美股和2018年的大宗商品。更引人注目的是，在美國失去最后一個AAA評級之后，微軟債券的收益率已低于同期美國國債。30年期美債與微軟債的收益率利差已收窄至僅20個基點的歷史低位，這意味著市場認為微軟的信用風(fēng)險低于這個全球儲備貨幣背后的國家。

Hartnett認為，美國長期債券的技術(shù)性反彈可能為投資者提供了一個逆勢布局的絕佳機會，尤其是在超過5%的收益率水平。在其最新一期《Flow Show》報告中，Hartnett用一個形象的比喻描述了美國的財政赤字：若你每秒花費100美元，也需要整整2248年才能花光美國政府去年支出的7.1萬億美元。

隨著特朗普時代減稅政策再度推進，Hartnett預(yù)計“收益率上升、美元下跌”的組合（即30年期美債收益率高于5%，美元指數(shù)跌破100）將對風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成壓力。今年1月，長期國債的10年期滾動回報率已降至負1.3%。如此表現(xiàn)，與2009年2月美股-3.4%（自1939年以來最差）以及2018年6月大宗商品-7.7%（自1933年以來最低）如出一轍。

隨著40年期債券牛市發(fā)生劇烈逆轉(zhuǎn)，“除了債券什么都買”成為2020年代華爾街最廣泛認同的投資策略。其背后有四大推動力：通脹壓力、貨幣政策失誤、財政政策失控和貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)政策激進。過去五年，通脹累計上漲25%。2020年價值100美元的商品籃子，如今在美歐售價已達125美元，在英國更是達到127美元。自去年9月美聯(lián)儲意外降息50個基點以來，美國10年期國債收益率上行100個基點，英國、德國、日本國債收益率也普遍上升50~100個基點。相比之下，中國收益率則下降了40個基點，凸顯主要央行的反通脹公信力受損。過去五年，美國聯(lián)邦預(yù)算赤字年均占GDP比重達9%，穆迪預(yù)計到2034年仍將維持這一水平。當(dāng)前年度凈利息支出已達1萬億美元，2025年債務(wù)上限可能需提高至40萬億美元。目前美國關(guān)稅占進口總額的比例為12%，創(chuàng)1941年以來新高。這類強干預(yù)主義政策的第一輪效應(yīng)主要是通脹性，而非壓制通脹。

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