上周，美國(guó)總統(tǒng)特朗普造訪美聯(lián)儲(chǔ)，與鮑威爾討論翻修總部的成本超支問(wèn)題。鮑威爾稱(chēng)這次訪問(wèn)是一次很好的訪問(wèn)，并表示美聯(lián)儲(chǔ)在翻新項(xiàng)目上進(jìn)展非常順利。

在本次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒和美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管副主席鮑曼投票反對(duì)維持利率不變，希望降息25個(gè)基點(diǎn)。這標(biāo)志著自1993年12月格林斯潘時(shí)代以來(lái)，理事會(huì)首次有兩名成員正式反對(duì)FOMC的決定。

回顧歷史，美聯(lián)儲(chǔ)理事反對(duì)票相對(duì)罕見(jiàn)，大多數(shù)反對(duì)票來(lái)源于地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席。今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議都沒(méi)有出現(xiàn)反對(duì)票，2024年8次會(huì)議中有兩次，2023年沒(méi)有。最新的表決結(jié)果并不令人意外，因?yàn)槲掷蘸王U曼在政策會(huì)議之前都表示他們對(duì)放松利率持開(kāi)放態(tài)度。

如今，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾不僅需要應(yīng)對(duì)特朗普的壓力，還需要平衡美聯(lián)儲(chǔ)核心成員的分歧。一些官員認(rèn)為通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)仍然更加突出，也有觀點(diǎn)認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變得占主導(dǎo)地位。目前，美聯(lián)儲(chǔ)尚未降息，但如果經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭降溫或政治熱度加劇，貨幣政策拐點(diǎn)可能很快到來(lái)。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)決議前夕公布的二季度美國(guó)GDP增速達(dá)到3%，外界對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)前景并未放松警惕。考慮到美國(guó)關(guān)稅稅率大幅上升，通脹可能會(huì)在下半年逐步上升，這無(wú)疑將給降息帶來(lái)考驗(yàn)。摩根大通首席全球策略師凱利警告稱(chēng)，從現(xiàn)在到9月會(huì)議，通脹數(shù)據(jù)將“嚴(yán)重惡化”。這些征稅將打擊美國(guó)的企業(yè)利潤(rùn)或消費(fèi)者，大部分將影響后者。

部分企業(yè)已經(jīng)表示，他們可能不得不將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。寶潔公司表示，2026財(cái)年第一季度，由于關(guān)稅因素，該公司約四分之一的商品將出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的價(jià)格上漲。體育裝備供應(yīng)商耐克也在近期公布了提價(jià)計(jì)劃。

不過(guò)，勞動(dòng)力市場(chǎng)可能是最終引發(fā)降息的關(guān)鍵。近期公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，雖然勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)定，但增量需求有降溫趨勢(shì)。由于企業(yè)對(duì)增加員工猶豫不決，今年剩余時(shí)間的消費(fèi)者支出可能會(huì)疲軟。與此同時(shí)，6月份消費(fèi)者通脹數(shù)據(jù)中開(kāi)始顯示的關(guān)稅價(jià)格上漲也可能阻礙消費(fèi)需求，進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)并打壓通脹，從而觸發(fā)政策拐點(diǎn)條件。

截至發(fā)稿時(shí)，聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，9月降息概率降至44%，全年降息兩次的概率略超50%。