業(yè)內(nèi)：8月債市或迎來(lái)下行機(jī)會(huì) 債券市場(chǎng)分化明顯

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2025-08-06 14:18:58 玻璃晴朗說(shuō)

業(yè)內(nèi)：8月債市或迎來(lái)下行機(jī)會(huì) 債券市場(chǎng)分化明顯！8月1日開盤，股市表現(xiàn)活躍，但債券市場(chǎng)卻迎來(lái)波動(dòng)——國(guó)債期貨和利率債全線低開，信用債則相對(duì)穩(wěn)定。這樣的行情背后，涉及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策預(yù)期以及資金面變化。

人們最關(guān)心的是手中的投資能否保值增值。早盤時(shí)，各大指數(shù)翻紅，但國(guó)債期貨和利率類品種表現(xiàn)低迷。這與最近公布的7月PMI數(shù)據(jù)有關(guān)，該數(shù)據(jù)對(duì)固定收益市場(chǎng)產(chǎn)生了一定影響。30年期國(guó)債等長(zhǎng)端品種對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面特別敏感，一旦宏觀數(shù)據(jù)走弱或央行有寬松動(dòng)作預(yù)期，這些長(zhǎng)期限品種就會(huì)更加活躍。今年以來(lái)，每當(dāng)PMI低于榮枯線或通脹壓力緩解時(shí)，30年國(guó)開、超長(zhǎng)期特別國(guó)債價(jià)格往往上漲得更猛。

中短端利率類產(chǎn)品受政策影響較小，更多依賴資金面。年初以來(lái)，每逢月初銀行間流動(dòng)性充裕時(shí)，中短期限現(xiàn)券表現(xiàn)穩(wěn)健。但到了繳稅高峰或央行公開市場(chǎng)操作收緊階段，這類產(chǎn)品容易受到影響，有時(shí)一天內(nèi)漲跌幾個(gè)基點(diǎn)，比股市還刺激。

信用類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分化明顯。高等級(jí)企業(yè)如央企、優(yōu)質(zhì)城投的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不斷壓縮，即便大環(huán)境不樂(lè)觀，也能吸引大量機(jī)構(gòu)配置。而中小企業(yè)發(fā)的新券則經(jīng)常遇冷，甚至出現(xiàn)流標(biāo)或發(fā)行失敗。這表明投資者越來(lái)越重視安全邊際，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)容忍度降低。今年上半年多家評(píng)級(jí)下調(diào)事件頻發(fā)，進(jìn)一步加劇了這種趨勢(shì)。根據(jù)滬深交易所2024年7月底公告，今年前七個(gè)月AAA級(jí)公司信用類新發(fā)規(guī)模同比增長(zhǎng)12%，而AA及以下下降超過(guò)18%。

上游原材料行業(yè)如鋼鐵、水泥等，在基建項(xiàng)目拉動(dòng)下，對(duì)地方政府專項(xiàng)再融資需求極強(qiáng)，最終體現(xiàn)在地方政府專項(xiàng)/一般再融資貸款及相關(guān)城投平臺(tái)發(fā)行的新老置換票據(jù)上。因此，不僅僅是金融圈的人關(guān)注這些“晴雨表”，實(shí)體企業(yè)也跟著一起坐過(guò)山車。

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