日債再度遇冷：10年期“無人問津”、五年期需求創(chuàng)2020年來最低 加息預(yù)期與流動(dòng)性擔(dān)憂加劇！日本國債拍賣近期遇冷，市場對(duì)日本央行緊縮政策預(yù)期和流動(dòng)性不足的擔(dān)憂加劇。本周三，五年期國債拍賣需求降至2020年以來最低，推動(dòng)債券價(jià)格走低，五年期收益率一度上漲3個(gè)基點(diǎn)至1.07%。此次拍賣投標(biāo)倍數(shù)僅為2.96倍，遠(yuǎn)低于上次拍賣的3.54倍和12個(gè)月平均值3.74倍。

日本央行政策委員會(huì)意見摘要顯示，年底前可能再次加息，這一預(yù)期削弱了投資者對(duì)當(dāng)前收益率水平的興趣。周二，基準(zhǔn)10年期國債全天無任何交易，這是自2023年3月27日以來首次出現(xiàn)此類情況。隔夜指數(shù)掉期已完全反映出日本央行明年4月前加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性。

五年期國債拍賣表現(xiàn)不佳主要源于投資者對(duì)日本央行進(jìn)一步緊縮政策的預(yù)期。SMBC日興證券高級(jí)利率策略師Miki Den表示，考慮到今年晚些時(shí)候加息的可能性，1%的收益率水平并不夠充分。本次拍賣技術(shù)指標(biāo)也顯示需求不足，尾差為0.03，高于上月拍賣的0.02，截止價(jià)格為99.71，低于彭博調(diào)查預(yù)估的99.72。

Okasan Securities首席債券策略師Naoya Hasegawa指出，政治不確定性使得預(yù)測央行下次加息時(shí)間變得困難，但一旦情況明朗，環(huán)境將更有利于進(jìn)一步緊縮。在這種條件下，當(dāng)前收益率水平顯得不夠充分。此外，彭博一項(xiàng)衡量日內(nèi)收益率偏離公允價(jià)值程度的指標(biāo)自4月初以來大幅飆升，目前遠(yuǎn)超2008年全球金融危機(jī)期間創(chuàng)下的峰值。

五年期隔夜指數(shù)掉期相對(duì)于同期限債券收益率有所上升，兩者利差從8月1日近期低點(diǎn)負(fù)13個(gè)基點(diǎn)收窄了一半，表明投資者使用掉期對(duì)沖債券持倉以防范日本央行政策緊縮的成本上升。與此同時(shí)，股市上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升可能削弱了對(duì)安全資產(chǎn)的需求。日本股市連續(xù)第六日上漲，日經(jīng)225指數(shù)周二創(chuàng)下歷史新高。

Credit Agricole首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Takuji Aida認(rèn)為，股價(jià)上漲帶來的經(jīng)濟(jì)情緒改善可能是另一個(gè)影響因素，包括超長期利率在內(nèi)的利率上升將有利于日本徹底擺脫通縮結(jié)構(gòu)性衰退。策略師Mary Nicola警告，日本政府債券將面臨新的拋售壓力。通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然較高，7月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比漲幅略高于預(yù)期。本周稍后公布的GDP數(shù)據(jù)可能加劇滯脹擔(dān)憂。

在全球背景下，相對(duì)溫和的美國通脹數(shù)據(jù)支持了美聯(lián)儲(chǔ)下月降息預(yù)期，美國短期收益率小幅下跌。這與日本加息預(yù)期形成鮮明對(duì)比，進(jìn)一步凸顯了兩國貨幣政策分化的趨勢。