古法手工工藝是老鋪黃金的核心競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)其招股書(shū)自稱，它不僅是中國(guó)“古法手工金器專業(yè)第一品牌”，還率先推出足金鑲嵌鉆石與金胎燒藍(lán)產(chǎn)品。所謂古法手工黃金，源自古代宮廷造辦處，專為皇家制作金飾金器，工藝包括花絲、鏨刻、鎏金、燒藍(lán)等，部分已被列入國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。

在中國(guó)黃金協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)劉艷紅看來(lái)，老鋪黃金的崛起本質(zhì)上是一場(chǎng)對(duì)中國(guó)黃金價(jià)值的重構(gòu)實(shí)驗(yàn)。通過(guò)將傳統(tǒng)黃金與奢侈品邏輯嫁接，打造出一套獨(dú)特的工藝敘事體系。非遺工藝的工業(yè)化改造是這個(gè)體系的核心壁壘。老鋪黃金通過(guò)“花絲、鏨刻、摟胎”等非遺工藝構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河。CIC灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，古法工藝強(qiáng)調(diào)厚重質(zhì)感，產(chǎn)品加工費(fèi)高于普通工藝產(chǎn)品，以按克計(jì)價(jià)的素圈金戒為例，古法加工費(fèi)可達(dá)900元，較普貨黃金高出1至2倍。

除了工藝，老鋪黃金還采取渠道卡位戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)對(duì)高端消費(fèi)場(chǎng)景的壟斷。截至目前，在中國(guó)排名前十位的高端商場(chǎng)中，除了上海國(guó)金中心，老鋪黃金已在其中的9家開(kāi)設(shè)門(mén)店。其首家海外門(mén)店選址新加坡濱海灣金沙購(gòu)物中心，與百達(dá)翡麗、愛(ài)馬仕、香奈兒等奢侈品牌為鄰。摩根士丹利數(shù)據(jù)顯示，該商場(chǎng)租戶坪效約22.38萬(wàn)元，高于北京SKP、澳門(mén)威尼斯人。

目前來(lái)看，老鋪黃金的品牌定位與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)相當(dāng)成功。2023年、2024年，老鋪黃金新增忠誠(chéng)會(huì)員數(shù)分別達(dá)7.6萬(wàn)、14.74萬(wàn)，占當(dāng)年會(huì)員總數(shù)的比例分別為71.52%、81.64%。2025年上半年老鋪黃金的忠誠(chéng)會(huì)員增加13萬(wàn)名，總數(shù)達(dá)到48萬(wàn)名。這些會(huì)員年均消費(fèi)超5萬(wàn)元，貢獻(xiàn)68%營(yíng)收，復(fù)購(gòu)率高達(dá)60%。

老鋪黃金的奢侈品敘事雖然動(dòng)聽(tīng)，但這套敘事的基石并沒(méi)有足夠強(qiáng)健的護(hù)城河。資本市場(chǎng)給予其近80倍市盈率的溢價(jià)，本質(zhì)上是對(duì)其“高增長(zhǎng)、高毛利、高壁壘”模式的未來(lái)持續(xù)性的豪賭。然而財(cái)報(bào)的亮眼數(shù)據(jù)背后，暗藏的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不容忽視。老鋪黃金的超高增長(zhǎng)和毛利極度依賴于“古法黃金”這一細(xì)分品類在當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)的熱潮。這種熱潮是否具有長(zhǎng)期性？當(dāng)競(jìng)品紛紛跟進(jìn)，古法工藝逐漸普及乃至同質(zhì)化后，老鋪黃金能否維持其55%的驚人溢價(jià)？