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金價“熄火” 老鋪黃金還靠得住嗎？

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2025-08-21 09:49:22  海豚投研

北京時間8月20日下午，老鋪黃金（6181.HK）發(fā)布了2025年H1業(yè)績，由于此前披露過盈利預(yù)告，從實際業(yè)績來看，無論是營收還是利潤均接近指引上限，是一份還不錯的業(yè)績，具體要點如下：

1、業(yè)績環(huán)比提速。25H1老鋪黃金實現(xiàn)總營收123.5億元，同比增長251%，接近指引上限。從趨勢上看，從24H1開始公司的業(yè)績連續(xù)兩次環(huán)比提速，仍然處于快速擴(kuò)張期，上半年收入超過了去年全年，核心還是受益于黃金的上行周期以及老鋪品牌力不斷提升帶來的客群拓展和破圈。

利潤上，雖然上半年金價大幅上漲導(dǎo)致老鋪原材料成本顯著提升導(dǎo)致毛利率有所下滑，但在經(jīng)營杠桿的釋放下整體利潤快于營收端的增長，實現(xiàn)歸母凈利潤22.7億元，同比增長286%。

2、開店速度加快，海外迎來第一店。截至上半年，老鋪新開了 5 家門店，國內(nèi)的 4 家門店清一色集中在一線城市的核心商圈，相較于年初制定的6-8家門店目標(biāo)已經(jīng)完成大半。此外，6月老鋪在新加坡開設(shè)了海外首家門店，標(biāo)志著公司正式開啟全球化擴(kuò)張。

3、同店營收加速增長。從衡量單店效益的核心指標(biāo)——同店營收增速上看，25H1老鋪同店營收增長201%，環(huán)比提速，除了老鋪自身品牌力提升所帶來的自然流量外，公司還通過優(yōu)化現(xiàn)有門店的位置和面積提升了會員的復(fù)購率。根據(jù)海豚君測算，如果下半年保持同樣的店效，全年老鋪的單店平均營收將超過5億元，接近愛馬仕。

4、線上渠道占比提升。隨著上半年老鋪在社媒（小紅書、抖音）的持續(xù)推廣和發(fā)酵，線下門店的稀缺性和溢出效應(yīng)使得老鋪在天貓等線上平臺表現(xiàn)亮眼，線上實現(xiàn)營收16.2億元，占比小幅提升2pct達(dá)到13.1%。

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