230億美元大撤退！日本人正把牛市"拱手讓給"外國(guó)人外資主導(dǎo)市場(chǎng)新格局(2)

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2025-09-03 11:59:30 今日頭條

日本散戶投資者的缺席成為這輪上漲的顯著特征。Bernstein分析師在研究報(bào)告中將散戶投資者的謹(jǐn)慎態(tài)度歸因于對(duì)美國(guó)關(guān)稅如何影響日本經(jīng)濟(jì)的不確定性以及市場(chǎng)波動(dòng)性。不過(guò)，情況可能正在發(fā)生變化。Bernstein分析師表示，散戶投資者情緒在觸及極度悲觀水平后，自上周以來(lái)終于重新轉(zhuǎn)為積極。他們認(rèn)為，盈利復(fù)蘇、外國(guó)投資者信心強(qiáng)勁以及散戶資金回流的結(jié)合看起來(lái)對(duì)市場(chǎng)相當(dāng)有利。分析師認(rèn)為，如果日本散戶投資者重新入市，股市漲勢(shì)可能進(jìn)一步延續(xù)。當(dāng)前的再通脹交易仍主要依賴外資推動(dòng)，本土投資者的參與程度將決定這輪行情的可持續(xù)性。

盡管股債市場(chǎng)出現(xiàn)大幅變動(dòng)，日元表現(xiàn)卻相對(duì)穩(wěn)定，這一現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。外交關(guān)系委員會(huì)的Brad Setser指出，最大的問(wèn)題是缺乏資金回流。他將此歸因于日本機(jī)構(gòu)在疫情前大量投資美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息后這些投資實(shí)際上處于虧損狀態(tài)。日本資本選擇留在海外，而非回國(guó)追逐收益。

這種格局創(chuàng)造了獨(dú)特的套利機(jī)會(huì)。外國(guó)買家能夠從日本國(guó)債中獲得相對(duì)美國(guó)同期限國(guó)債的可觀收益差。五年期美國(guó)國(guó)債收益率僅為3.86%，而同期限日本國(guó)債換算成美元后收益率達(dá)到5%。這種債券市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)只有在美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行之間存在大幅利率差的情況下才能實(shí)現(xiàn)。但由于日本央行相對(duì)較低的利率水平，日本投資者發(fā)現(xiàn)在貨幣對(duì)沖基礎(chǔ)上投資美國(guó)市場(chǎng)成本更高，這進(jìn)一步解釋了為何本土資金未大規(guī)?；亓鳌?/p>

市場(chǎng)正密切關(guān)注日本資產(chǎn)輪動(dòng)是否會(huì)持續(xù)深化。日本雖然今年失去了世界最大債權(quán)國(guó)地位，但仍有大量金融資產(chǎn)持有在海外，這些資產(chǎn)理論上可以出售并回流本土。

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