早在2023年4月，滬上阿姨創(chuàng)始人單衛(wèi)均提出了“萬店計劃”，目標(biāo)是簽約門店數(shù)量達到10000家。然而，兩年過去了，滬上阿姨的門店數(shù)量仍徘徊在萬店門檻之外。

近日，滬上阿姨披露了上市后的首份財報，上半年公司實現(xiàn)營收18.18億元，同比增長9.7%；凈利潤2.03億元，同比增長20.9%，門店總量為9436家，距離萬店規(guī)模還有一定差距。新茶飲行業(yè)以規(guī)模論英雄，蜜雪冰城在全球市場高歌猛進，古茗也在關(guān)鍵市場構(gòu)建起堅實的護城河，相比之下，滬上阿姨的處境顯得有些尷尬。

今年以來，滬上阿姨為了加速擴張放寬了加盟政策，尤其是在上市前推出了限時開店補貼吸引加盟。但這些措施并未帶來預(yù)期中的規(guī)模爆發(fā)，上半年滬上阿姨僅凈新增260家門店，增速明顯放緩。作為對比，古茗上半年新增1265家門店，截至上半年末達11179家，與滬上阿姨的規(guī)模差距拉大至1743家。蜜雪集團上半年新增6535家門店，截至上半年末在全球地區(qū)共有53014家。

今年滬上阿姨的新開門店數(shù)量減少，閉店數(shù)量增加，與老加盟商的矛盾也愈發(fā)凸顯。多位加盟商表示，上市后，滬上阿姨對他們強制壓貨，促銷力度加大，導(dǎo)致實收僅占流水的60%或以下。一位加盟商稱，6月份門店月流水達23.5萬元，實收只有12萬元，利潤不到1萬元。

今年是茶飲股狂歡之年，古茗、蜜雪集團、霸王茶姬和滬上阿姨先后上市。5月8日上市首日，滬上阿姨開盤價報190.6港元/股，高開超68%，盤中股價最高觸及197.6元，市值一度突破200億港元。三個月后發(fā)布的上市后首份財報揭示了滬上阿姨在熱鬧的資本市場外的另一面。截至今年上半年，滬上阿姨總門店數(shù)達9436家，其中新開加盟店905家，閉店645家，凈增門店僅260家。

茶飲行業(yè)的商業(yè)模式通過向加盟商售賣原材料、設(shè)備和運營服務(wù)盈利，門店數(shù)量成為競爭核心。為了搶奪加盟商，頭部品牌紛紛降低加盟門檻，滬上阿姨也不例外。今年前3個月，滬上阿姨對新簽約門店減免2萬元加盟費，僅需一次性支付2.49萬元。同時，授權(quán)時間內(nèi)多開店，最高可得3萬元補貼。成功上市后，滬上阿姨進一步加大對加盟商的支持，4月7日至6月30日內(nèi)新加盟客戶不僅能減免2萬元加盟費，還可享受最高18.98萬元的開店補貼。最新加盟信息顯示，滬上阿姨前期投資預(yù)算最低約16萬元（不含店面租金、轉(zhuǎn)讓費及裝修費），在業(yè)內(nèi)處于較低水平。

然而，頗具吸引力的政策并未吸引大量加盟商加入，現(xiàn)實情況截然相反。與去年同期相比，滬上阿姨開店更少，關(guān)店更多。餐寶典研究院院長汪洪棟分析指出，滬上阿姨的關(guān)店數(shù)量反映出加盟店的存活質(zhì)量可能不太理想，是一個不太好的信號。大量關(guān)店背后，滬上阿姨的單店每日平均GMV也在下滑。2022年至2024年，每間門店每日的平均GMV分別為4109元、4270元和3753元，2024年其單店日均GMV明顯下滑。

對于許多加盟商來說，實收越來越低以及物料成本高企，或許是壓垮他們的最后一根稻草。上市后，滬上阿姨對加盟商的態(tài)度也發(fā)生了變化，頻繁的促銷活動和強制訂貨政策讓許多加盟商感到不滿。多名加盟商表示，強制按流水的34%-35%訂貨，且促銷活動越來越多、力度越來越大，是在滬上阿姨上市之后才發(fā)生的。

盡管作為門店規(guī)模第三的茶飲品牌，滬上阿姨無論是造血能力還是賬上余糧都與古茗存在較大差距。2024年，滬上阿姨的營收為32.85億元，毛利率為31.3%，但凈利率只有10%，在行業(yè)里面處于較低水平。截至2024年末，滬上阿姨現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為3.43億元，較上年減少超45%。2025年上半年，滬上阿姨的利潤情況有所改善，但同期古茗的凈利率為28.72%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為32.57億元，兩個指標(biāo)均遠遠高于滬上阿姨。

邁過5月，滬上阿姨悄然收緊了優(yōu)惠力度，6月內(nèi)開店的新加盟商的開店補貼降至最高14.98萬元。到了7月，加盟政策再度收緊，14.98萬元的開店補貼已被取消，改由其他政策輔助。最新加盟政策顯示，滬上阿姨對9月內(nèi)的新加盟商減免加盟費從2萬降至1.5萬。上市后強制加盟商訂貨占流水約35%、加盟政策多次收緊的背后，或許是滬上阿姨對提升業(yè)績的強烈訴求。