中金解讀美降息如何影響中國(guó)資產(chǎn) 權(quán)威分析揭曉(4)

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2025-09-15 15:14:06 中國(guó)證券網(wǎng)

后市如何配置？

前期A股成交較快上漲時(shí)，階段獲利了結(jié)壓力增加，指數(shù)短期面臨的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示A股每次換手率升至5%以上，指數(shù)后期往往出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，但一般不影響中期趨勢(shì)。近期市場(chǎng)經(jīng)歷一段時(shí)間的震蕩調(diào)整，以自由流通市值計(jì)算的換手率回到5%以下，我們認(rèn)為去年924以來(lái)的A股上行趨勢(shì)并未結(jié)束仍將延續(xù)。結(jié)合美重啟降息與近期國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性變化，以下相關(guān)領(lǐng)域值得關(guān)注：

1）外資持倉(cāng)占比較大的行業(yè)和企業(yè)，包括電子、電力設(shè)備等。

2）持有美元借款較多的企業(yè)，有望受益于美元貶值。

3）流動(dòng)性預(yù)期角度，科創(chuàng)、賽道主題業(yè)績(jī)具備中長(zhǎng)期比較優(yōu)勢(shì)，關(guān)注具備產(chǎn)業(yè)邏輯相對(duì)扎實(shí)的行業(yè)，如通信設(shè)備、半導(dǎo)體、電子硬件、固態(tài)電池、創(chuàng)新藥、機(jī)器人等。

4）對(duì)非美經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易增長(zhǎng)且已布局海外產(chǎn)能的行業(yè)，受貿(mào)易不確定性和美元匯率影響較小，如白色家電、工程機(jī)械和電網(wǎng)設(shè)備等。

5）資本市場(chǎng)回暖提振業(yè)績(jī)表現(xiàn)，關(guān)注保險(xiǎn)、券商。

6）“反內(nèi)卷”方面，關(guān)注光伏等行業(yè)。

7）紅利板塊或存在分化，從優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流、波動(dòng)率及分紅確定性出發(fā)，關(guān)注電信、銀行等。

圖表9：A股市場(chǎng)周度換手率

資料來(lái)源：Wind，NBER，中金公司研究部

圖表10：境外收入占比較多的行業(yè)相對(duì)承壓

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表11：美元借款相對(duì)較多的行業(yè)或受益

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部