國資S基金跨境交易故事挑戰(zhàn)與機遇并存

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2025-09-20 09:00:03 經(jīng)濟觀察報

簽字筆提起又放下，北京一家S基金法律顧問王哲的辦公桌上，一份涉及中東主權(quán)財富基金的跨境份額轉(zhuǎn)讓協(xié)議已靜躺接近兩周。2024年底那筆險些“夭折”的跨境交易至今讓他心有余悸。

王哲發(fā)現(xiàn)，S基金跨境交易正在邁開步子。2025年2月，科勒資本攜手錫創(chuàng)投完成對金沙江創(chuàng)投的一筆2.29億元的GP主導型S基金交易，成為外資主導的首個重磅S基金跨境交易案例。但這僅僅是個開始。

投中研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，國資已成為S交易的重要參與者。2020年國資在S基金交易的賣方市場中占比6.9%，排在第四位。但短短兩年后，就一躍成為第二大賣方，并且在2022年、2023年和2024年，一直維持著20%左右的占比。2018年至2021年募投高峰期成立的基金即將在未來2至3年集中到期，市場上等待退出的資產(chǎn)規(guī)模超過萬億元。僅2024年就有近2000億元的基金份額面臨到期退出壓力，其中涉及跨境交易的份額占比約為30%。

跨境交易正成為國資S基金盤活存量資產(chǎn)的新選擇，但也面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。外匯審批、稅負差異、法律適配、信息壁壘等一系列難題橫亙在前，許多看似優(yōu)質(zhì)的跨境交易最終止步于談判桌前。市場亟待突破這些障礙。

隨著海南自貿(mào)港全島封關(guān)運作進入倒計時，以及上海、北京等地跨境交易試點的持續(xù)推進，王哲認為，國資S基金能否成功邁過跨境難題，將成為中國私募股權(quán)市場國際化進程的關(guān)鍵考驗。

外匯審批是跨境S基金交易需要邁過的首道門檻。每筆資金出入境都需要單獨申請，并且需要一定的審批周期。王哲回憶起2024年底那筆中東主權(quán)財富基金的份額轉(zhuǎn)讓交易，對方律師連續(xù)發(fā)三封郵件催問進展，他只能回復“正在推進中”，實際是在等待外匯管理部門的相應流程。參與過多筆跨境交易的投資經(jīng)理李造峰稱，他所在的機構(gòu)曾嘗試引入新加坡資金，但在外匯登記環(huán)節(jié)需要較長周期，對方最終轉(zhuǎn)向其他市場。

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