高盛對(duì)黃金的長(zhǎng)期看漲態(tài)度近期得到了進(jìn)一步支持。據(jù)報(bào)告，西方個(gè)人投資者的大規(guī)模增持推動(dòng)了金價(jià)上漲，這一趨勢(shì)可能遠(yuǎn)未結(jié)束。高盛分析師指出，近期流入黃金ETF的資金規(guī)模遠(yuǎn)超預(yù)期，表明個(gè)人投資者正在將資金從固收等傳統(tǒng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向黃金，這被視為金價(jià)上行的關(guān)鍵因素。

自8月下旬以來(lái)，黃金價(jià)格上漲超過(guò)10%，突破了第二、三季度的交易區(qū)間。報(bào)告稱，此輪上漲的主要?jiǎng)恿?lái)自“信念堅(jiān)定”的買家，而非投機(jī)性短線資金，增加了本輪漲勢(shì)的可持續(xù)性。高盛重申，黃金仍然是其“最高信念”的做多大宗商品推薦。此前高盛曾測(cè)算，若私人持有的美國(guó)國(guó)債資金中僅有1%轉(zhuǎn)向黃金，金價(jià)理論上可能升至近5000美元/盎司，這一情景因投資者行為的變化而變得更具現(xiàn)實(shí)可能。

高盛在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，近期金價(jià)突破的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力之一是西方投資者對(duì)黃金ETF的強(qiáng)勁需求。高盛將黃金買家分為三類：西方ETF投資者、各國(guó)央行和投機(jī)者。9月份流入黃金ETF的資金量達(dá)到了109噸，而該行模型基于利率走勢(shì)預(yù)測(cè)的流入量?jī)H為17噸。其中，投機(jī)性倉(cāng)位在過(guò)去一個(gè)多月的漲幅中僅能解釋約1個(gè)百分點(diǎn)，且在最近三周并未增加。這一“巨大意外”表明，高盛此前一直警示的潛在上行風(fēng)險(xiǎn)——即個(gè)人投資者將大量資金分散配置到黃金——似乎正在成為現(xiàn)實(shí)。報(bào)告顯示，在金價(jià)自8月26日以來(lái)的約14%的漲幅中，由西方ETF持倉(cāng)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了其中的3個(gè)百分點(diǎn)。

雖然9月份的央行購(gòu)金數(shù)據(jù)尚未公布，但考慮到央行購(gòu)金的季節(jié)性模式，在經(jīng)歷了夏季的平靜期后，央行需求可能重新加速。高盛認(rèn)為，央行購(gòu)金在近期漲幅中占據(jù)了相當(dāng)大的份額。

高盛對(duì)金價(jià)的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)正面臨越來(lái)越大的上行風(fēng)險(xiǎn)。本輪漲勢(shì)的投機(jī)成分很低，表明漲勢(shì)基礎(chǔ)更為堅(jiān)實(shí)。此外，由于黃金市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，即便是發(fā)達(dá)市場(chǎng)固定收益資產(chǎn)中一個(gè)相對(duì)較小的多元化轉(zhuǎn)變，也可能推動(dòng)金價(jià)出現(xiàn)下一輪大幅上漲。高盛總結(jié)稱，黃金具備多重吸引力。除了私人部門的資產(chǎn)多元化利好之外，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、市場(chǎng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀政策擔(dān)憂加劇等不利于傳統(tǒng)股債投資組合的情景中，黃金能提供極具吸引力的投資組合對(duì)沖功能。高盛預(yù)測(cè)，金價(jià)將在2026年中達(dá)到4000美元/盎司，在2026年底達(dá)到4300美元/盎司。