高盛、瑞銀和花旗三大華爾街頂級(jí)投行在研報(bào)中提到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“重新加速”的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。這一預(yù)期基于勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性、財(cái)政刺激預(yù)期以及寬松的金融環(huán)境等多重因素。

10月5日，追風(fēng)交易臺(tái)報(bào)道，這三家投行均警告美國(guó)經(jīng)濟(jì)“重新加速”風(fēng)險(xiǎn)增加。瑞銀雖然仍?xún)A向于經(jīng)濟(jì)放緩的基準(zhǔn)情形，但也開(kāi)始為客戶(hù)分析“如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新加速會(huì)怎樣”的情景?；ㄆ靹t直接將美國(guó)“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”作為重要交易策略進(jìn)行探討。

三家投行一致認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)在多項(xiàng)指標(biāo)上表現(xiàn)強(qiáng)勁，第三季度數(shù)據(jù)顯示出韌性。如果經(jīng)濟(jì)確實(shí)重新加速，將對(duì)貨幣政策路徑產(chǎn)生重要影響，并推動(dòng)資產(chǎn)配置發(fā)生重大調(diào)整。他們建議投資者考慮美國(guó)小盤(pán)股、拉美貨幣套息交易、收益率曲線陡峭化以及大宗商品等對(duì)沖策略。

高盛指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)上展現(xiàn)出強(qiáng)勁表現(xiàn)。該行美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)近期大幅飆升，初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)令人鼓舞，全球投資研究部門(mén)預(yù)計(jì)第三季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)率將達(dá)到健康的2.6%。報(bào)告列舉了推動(dòng)這一風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素：寬松的金融條件、積極的財(cái)政政策脈沖以及消費(fèi)者基礎(chǔ)的穩(wěn)固。

瑞銀在其15個(gè)關(guān)鍵圖表分析中，將“美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新加速”列為三種主要情景之一。盡管該行基準(zhǔn)預(yù)期仍是經(jīng)濟(jì)放緩，但分析師Bhanu Baweja領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)指出，如果通脹上升幅度低于預(yù)期或資本支出從目前僅由科技驅(qū)動(dòng)擴(kuò)展到其他行業(yè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就可能重新加速。瑞銀將經(jīng)濟(jì)加速定義為ISM制造業(yè)指數(shù)在12個(gè)月內(nèi)上升超過(guò)10點(diǎn)。

花旗全球宏觀策略團(tuán)隊(duì)在最新研報(bào)中探討了美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的“熱跑”情形，認(rèn)為在未來(lái)1-2季度經(jīng)濟(jì)周期性放緩后，下半年可能面臨通脹重燃風(fēng)險(xiǎn)。花旗分析師指出，當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟可能并非完全由周期性因素導(dǎo)致。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)科技資本支出占GDP比重已達(dá)網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)期的兩倍，并接近2008年金融危機(jī)前住宅投資水平。標(biāo)普500公司人均銷(xiāo)售額呈現(xiàn)廣泛上漲態(tài)勢(shì)，暗示生產(chǎn)率正在提升。這種結(jié)構(gòu)性變化的背景下，部分就業(yè)崗位減少可能反映的是生產(chǎn)率提高，而非單純的周期性疲軟。

與此同時(shí)，兩個(gè)政策指標(biāo)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年反彈風(fēng)險(xiǎn)正在上升：市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)的定價(jià)仍處于過(guò)度鴿派區(qū)間，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)金融環(huán)境指數(shù)目前比2022年聯(lián)邦基金利率0.25%時(shí)更為寬松。

瑞銀歷史數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)衰退后還是中周期放緩后，小盤(pán)股通常跑贏大盤(pán)。在中周期放緩后的12個(gè)月內(nèi)，小盤(pán)股相對(duì)標(biāo)普500的中位數(shù)跑贏幅度為5.4%，在經(jīng)濟(jì)衰退后則達(dá)到20%。瑞銀數(shù)據(jù)顯示，小盤(pán)股當(dāng)前預(yù)期較低且資金流入有限，為3個(gè)月內(nèi)12個(gè)月遠(yuǎn)期收益預(yù)期僅為4.8%，而標(biāo)普500為7.2%，納斯達(dá)克100為8.5%。這為小盤(pán)股提供了向上空間。

花旗指出，當(dāng)前美國(guó)股市處于泡沫狀態(tài)，但這是一個(gè)相對(duì)較短的泡沫，且美聯(lián)儲(chǔ)正在向其中注入流動(dòng)性，這在歷史上從未發(fā)生過(guò)。該行建議投資者在泡沫破裂之前保持做多立場(chǎng)。

瑞銀和花旗都推薦拉美貨幣套息交易作為對(duì)沖策略。墨西哥比索被特別提及，因?yàn)槠浼忍峁┨紫C(jī)會(huì)，又能從更強(qiáng)勁的美國(guó)增長(zhǎng)中受益。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)從墨西哥的進(jìn)口與美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)密切相關(guān)。花旗推出了包含巴西雷亞爾、墨西哥比索、土耳其里拉、南非蘭特和智利比索的套息籃子。

高盛和花旗都建議通過(guò)收益率曲線陡峭化來(lái)對(duì)沖美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新加速的風(fēng)險(xiǎn)。高盛建議做多2年期與10年期國(guó)債收益率曲線陡峭化，認(rèn)為面對(duì)經(jīng)濟(jì)重新加速的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)很大程度上取決于新任美聯(lián)儲(chǔ)主席的政策傾向?；ㄆ煺J(rèn)為，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新加速，也不預(yù)期前端利率大幅上升，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期的定價(jià)過(guò)于激進(jìn)。該行推薦SOFR M6/M7陡峭化交易，認(rèn)為17個(gè)基點(diǎn)的降息定價(jià)代表了2026年下半年美國(guó)再通脹情景的良好價(jià)值。

瑞銀指出，在美國(guó)股市泡沫期間，收益率曲線往往會(huì)熊市陡峭化，10年期收益率上升而前端保持穩(wěn)定。歷史數(shù)據(jù)顯示，在熊市陡峭化階段，小盤(pán)股表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)。

花旗和瑞銀都看好大宗商品在經(jīng)濟(jì)重新加速情形下的表現(xiàn)。花旗建議買(mǎi)入銅期權(quán)，認(rèn)為宏觀因素和基本面都支持銅價(jià)繼續(xù)上漲。該行指出，全球制造業(yè)PMI和盈利預(yù)期修正都處于歷史上看漲銅價(jià)的水平。瑞銀推薦石油作為對(duì)沖工具，盡管市場(chǎng)普遍看空。該行認(rèn)為，如果美國(guó)重新加速并使能源消費(fèi)比預(yù)期高出10%，可能為全球石油需求增加2-3%，使市場(chǎng)更快達(dá)到平衡。歷史數(shù)據(jù)顯示，在中周期復(fù)蘇的12個(gè)月內(nèi)，石油平均上漲44%。

瑞銀還建議關(guān)注日本利率，認(rèn)為在美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新加速的情形下，日本央行可能在未來(lái)兩年內(nèi)將利率提升至2%，相比當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)的1.25%存在上行空間。