片仔癀：從千元一粒到價格倒掛 市場遇冷業(yè)績下滑！曾被稱為“藥中茅臺”的片仔癀錠劑價格不再堅挺。正值“雙11”大促期間，一些電商平臺上的片仔癀錠劑每粒零售價低于官方設定的760元，甚至有的報價低于600元。片仔癀錠劑是片仔癀的王牌產(chǎn)品，價格曾被炒至每粒上千元。

從廠家片仔癀自身的業(yè)績來看也難言樂觀。該公司近期發(fā)布的業(yè)績報告顯示，今年前三季度的營業(yè)收入與歸屬于上市公司股東的凈利潤雙雙出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，其持續(xù)10年的高速增長神話到此終止。

片仔癀：從千元一粒到價格倒掛 市場遇冷業(yè)績下滑

片仔癀作為擁有國家級絕密中藥配方、傳承數(shù)百年的老字號藥企，在醫(yī)藥領域享有很高的知名度。在片仔癀的醫(yī)藥制造業(yè)板塊中，肝病用藥產(chǎn)品是主要收入來源。其中，錠劑是公司的核心品種，具有深厚的歷史文化，也是少數(shù)幾個繼續(xù)使用天然麝香原料的中成藥之一。然而，如今片仔癀錠劑的價格開始下滑，甚至零售價出現(xiàn)倒掛的情況。

從目前片仔癀錠劑的價格表現(xiàn)來看，在不同的電商平臺上，一些藥店折后的價格低于760元的官方零售價，甚至有的報價570元左右。有熟悉片仔癀的市場人士表示，片仔癀錠劑給渠道的出廠價每粒在600元以下。線下小藥店老板表示，他們目前的零售價還是維持在每粒760元，但銷售情況很一般，“一年也賣不動幾粒。”

片仔癀錠劑市場遇冷，在公司報表上也有所體現(xiàn)。從片仔癀錠劑所在的肝病用藥板塊毛利率看，2022年以前該板塊的毛利率超過81%，但從2023年起，毛利率持續(xù)走低。截至今年前三季度，肝病用藥板塊毛利率只有61.11%，同比減少9.68個百分點。

在前述市場人士看來，片仔癀錠劑銷售疲軟，除了受外部消費市場影響外，還與公司經(jīng)營策略有關。過去幾年，片仔癀錠劑銷售市場表現(xiàn)較好的時候，公司更多資源集中在福建等優(yōu)勢市場。在拓展全國下沉市場方面，包括與大連鎖藥房的合作，資源投入力度不夠。2023年，在對片仔癀錠劑零售價進行提價時，選擇的時機并非良機，當時的市場有逐漸轉(zhuǎn)冷趨勢，提價反而影響了動銷。

與片仔癀錠劑市場遇冷相伴的是，其廠家片仔癀的業(yè)績也不理想。10月17日晚，片仔癀發(fā)布了2025年第三季度報告，從整體來看，公司成長性和盈利能力均有所下滑。2025年第三季度，片仔癀營業(yè)收入、凈利潤和扣非凈利潤分別為20.64億元、6.87億元和4.38億元，同比分別下滑26.28%、28.82%和54.6%。受第三季度下滑幅度加大的拖累，今年前三季度片仔癀的營收、凈利潤和扣非后的凈利潤分別為74.72億元、21.29億元和18.91億元，同比分別下滑11.93%、20.74%和30.38%。前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則下滑了62.53%。

從業(yè)務結(jié)構來看，作為公司“壓艙石”的醫(yī)藥制造板塊成為業(yè)績下滑的主因。財報數(shù)據(jù)顯示，前三季度醫(yī)藥制造板塊實現(xiàn)營收40.16億元，占總營收比重達54.09%，但收入同比下降12.93%，毛利率同比減少7.51個百分點至59.38%。其中，核心產(chǎn)品片仔癀系列的表現(xiàn)尤為低迷。前三季度，作為公司核心品類的肝病用藥營收38.80億元，同比下降9.41%；毛利率也同步降至61.11%，較上年同期減少9.68個百分點。

值得注意的是，除了核心醫(yī)藥制造業(yè)外，其他業(yè)務板塊同樣未能突圍。醫(yī)藥流通板塊前三季度營收為28.87億元，同比下降8.45%，毛利率減少4.19個百分點至8.64%；化妝品業(yè)務營收4億元，同比降幅高達23.82%，毛利率減少1.28個百分點至61.79%。

盡管公司此前推出美白、抗衰等系列產(chǎn)品，試圖切入高端美妝市場，但是受消費需求疲軟與品牌認知度不足影響，高毛利優(yōu)勢未能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定增長動力。多業(yè)務線同步下滑，使片仔癀整體經(jīng)營陷入全面承壓困境。

在片仔癀業(yè)績下滑背后，是成本壓力與定價邏輯失靈的雙重擠壓。上游原材料漲價不斷壓縮中藥企業(yè)的利潤空間。片仔癀曾表示，主要藥材如麝香、牛黃、蛇膽的市場價格長期呈上漲趨勢，即便牛黃價格保持平穩(wěn)但水平仍然“居高不下”。公司近年來通過戰(zhàn)略儲備、參與麝香人工繁育等方式保障原料供應，但原料成本高企對毛利率的侵蝕在短期內(nèi)難以完全轉(zhuǎn)嫁。

渠道端的滯銷同樣令人擔憂。截至9月末，片仔癀存貨較年初增加約24%，同期合同負債余額下降近三成。庫存積壓不僅占用資金、推升倉儲成本，還可能面臨跌價準備風險。一家券商發(fā)布的研報稱，若社會庫存長期維持高位，廠商勢必放緩出貨節(jié)奏，甚至通過降價或促銷手段加快去庫，這將對短期利潤率形成壓力。

過去二十余年，提價一直是片仔癀應對成本壓力的核心策略。2023年5月，公司將片仔癀錠劑價格從590元上調(diào)至760元，當年即實現(xiàn)營收達100億元，同比增長15.69%。但這一策略在2024年后逐漸失效。面對終端滯銷，盡管公司官方維持760元/粒定價，但是電商平臺實際售價已降至590元左右，價差幅度超22%，部分臨期產(chǎn)品價格更低。

市場分析認為，終端與官方定價的背離，本質(zhì)是公司為緩解庫存壓力暗中下調(diào)出廠價，這一操作直接加劇了毛利下滑。更深層次的問題在于，片仔癀長期依賴的消費屬性，在宏觀經(jīng)濟承壓的大環(huán)境下遭遇了嚴峻挑戰(zhàn)。與傳統(tǒng)治療性藥品不同，片仔癀因臨床價值尚未明確此前一度受到質(zhì)疑。盡管公司宣稱其具有“清熱解毒、涼血化瘀”等功效，但是目前缺乏大規(guī)模、多中心的臨床研究數(shù)據(jù)支撐，其產(chǎn)品更多承載著禮品、社交屬性，在商務饋贈、節(jié)日送禮場景中需求旺盛，屬于非剛性消費品類。

對于投資者而言，當前最大的擔憂在于，片仔癀系列無法再續(xù)寫高增長神話，公司尚未找到明確的新增長引擎。在業(yè)績增速下滑之后，能否打破只能漲不能降的定價困局，以及能否培育新的業(yè)績增長點，將成為片仔癀能否走出當前困境的關鍵。